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2026年7月27日，石药集团（01093.HK）发布中期业绩预告，预计上半年公司拥有人应占综合溢利介乎约59亿元至62亿元人民币，较2025年同期的25.5亿元增长约132%至143%。同日，旗下A股平台石药创新（300765.SZ）亦公告预计上半年归母净利润11.8亿元至13.6亿元，而上年同期为净亏损274.61万元，实现扭亏为盈。 这份成绩单，是石药集团走出2025年集采阴霾的明确信号，还是一次性因素驱动的短期反弹？需要放在更长的时间轴上审视。一、业绩拆解：从“双降”到“倍增” 要理解这份业绩预告的意义，必须回溯石药集团近两年的业绩轨迹。 2025年上半年，石药集团营收132.73亿元，同比下降18.5%；净利润25.48亿元，同比下降15.6%。核心拖累来自成药业务——因多美素和津优力被纳入国家集采，抗肿瘤领域收入大跌六成，成药业务整体下滑24.4%。 2025年全年，石药集团营收260.06亿元，同比下降10.4%；归母净利润38.82亿元，同比下降10.3%。这是公司连续两年营收下降、连续三年归母净利润下滑。 在此背景下，2026年上半年59亿至62亿元的净利润，不仅同比翻倍，更已接近2025年全年利润的八成。增长的核心驱动力——根据公司公告，主要来自授权费收入较去年同期大幅增加，其中一笔8.4亿美元（约57.4亿元人民币）的首付款在2026年第二季度确认为授权费收入。此外，撇除授权费影响后，成药业务销售收入较去年同期增加约10%。 石药创新的扭亏同样值得关注。这家承载石药集团ADC、mRNA疫苗等前沿管线的平台，2025年因巨石生物并表亏损3.04亿元，全年净亏损2.41亿元。2026年上半年实现11.8亿至13.6亿元盈利，其中控股子公司巨石生物与阿斯利康合作收到的4.2亿美元首付款部分确认收入，同时恩朗苏拜单抗注射液、注射用奥马珠单抗等产品已获批上市销售。二、创新药进展：自有管线“多点开花”但尚需时间 近期引发市场关注的全球首创JAK/ROCK双重抑制剂罗伐昔替尼，并非石药集团自主研发，而是中国生物制药（01177.HK）旗下正大天晴的首创新药。不过，石药集团自身的创新药管线在近期同样密集迎来里程碑： HA1406（盐酸阿姆西汀肠溶片）：7月27日公告，该药治疗抑郁症的III期临床试验达到主要终点，疗效优于安慰剂。 SYH2061注射液：自主研发的化学1类新药，双链小干扰RNA（siRNA）药物，已获国家药监局批准开展临床试验。 EGFR ADC（SYS6010）、B7-H3 ADC（SYS6043）：预计2026年下半年有临床数据或NDA进展。 KN026（HER2双抗）：有望2026年获批，填补国内HER2阳性胃癌二线空白。 石药集团目前有近90个产品在临床试验的不同阶段，其中12个适应症已递交上市申请，近30个重点产品处于注册临床阶段。但创新药从“获批”到“放量”再到“利润贡献”，通常需要2至3年的爬坡期。三、冷静审视：转型阵痛尚未结束 尽管上半年业绩预增令人振奋，但判断石药集团已完成“V型反转”仍为时过早。 第一，一次性因素不可忽视。 2025年上半年的低基数（净利润25.5亿元）为2026年的同比高增提供了统计便利。若与2024年上半年（约30.2亿元）对比，2026年上半年的实际增长幅度约为95%至105%，虽仍可观，但已非“130%+”那般惊人。8.4亿美元授权费收入的确认是本次业绩暴增的核心推手，属于典型的一次性事件。 第二，传统业务压力仍在。 2025年成药业务收入205.84亿元，同比下滑13.3%。集采对多美素、津优力等核心品种的定价冲击是结构性的，这些产品的收入中枢已永久性下移。原料药和功能食品业务虽有增长，但难以完全弥补成药业务的缺口。 第三，现金流与研发投入的平衡。 石药集团2025年末员工总数约19700人，较2024年末减少1700人（降幅7.94%），显示公司在优化成本结构。但研发费用持续高企——2025年研发费用达58.09亿元，同比增加11.9%，占成药收入比重达28.2%——对利润的侵蚀压力短期内难以缓解。结语 石药集团2026年上半年的业绩预增，是创新药转型过程中的一次重要“士气提振”。它证明，即使在集采深化的行业背景下，通过产品结构调整、成本优化和创新资产的商业化兑现，大型传统药企仍具备业绩修复的能力。然而，从“业绩反弹”到“增长拐点”，中间还隔着几道关卡：创新药能否持续贡献增量收入？授权费收入之外，成药业务10%的增长能否持续并加速？传统业务的下滑能否被新业务完全对冲？这些都让我们继续观察！

楔子：时间的重量与生命的尊严2026年7月21日，一个寻常却注定被载入全球医药史册的日子。国家药品监督管理局一纸公告，批准了全球首款针对1型发作性睡病病因治疗的First-in-Class（首创）药物——奥普雷顿片在中国率先上市。它比美国、日本更早抵达患者手中，实现了真正意义上的“全球首报首发”。十年前，这样的场景是“想都不敢想”的奢侈。彼时，中国患者想要用上全球最新药物，平均要等上五到七年。五年，对于一位罕见病患者而言，是1800多个日夜的辗转反侧，是病情从可控滑向不可逆的生命折损。而今天，中国患者第一次拥有了“全球最快”的用药权利。这不仅仅是时间的颠倒，更是文明维度的一次破壁。当一个拥有14亿人口的国家，从“等药”的漫长队列中走出，站到全球新药研发的“首发席”上，我们叩问的不仅是技术的跃迁，更是一个古老文明如何用科技创新重写人类生命尊严的时代命题。从“跟跑”到“领跑”的嬗变，不是偶然的跃升，而是一场关于制度、人才与时间精密咬合的系统性革命。---第一章 范式转移：从“桥接”到“同步”，时间壁垒的崩塌理解“首报首发”的颠覆性，需要回归全球创新药研发的底层逻辑。长期以来，国际医药秩序建立在“中心-边缘”的研发梯度上。跨国药企的创新药，如同行星绕着恒星运转，首先在欧美完成I至III期临床试验，再在中国开展“桥接试验”——用以验证西方数据是否适用于亚洲人群。中国永远排在队列的末端，接受的是被“打折”的时间与生命。但奥普雷顿片走了一条截然不同的路。该药从I期临床起，中国研究团队就深度嵌入全球研发网络。2026年1月，中国率先提交上市申请（首报），两个月后美国才提交；中国药监局启动优先审评，数月后批准上市（首批）。这一“顺序颠倒”的背后，是全球创新药研发格局的结构性位移。这种位移绝非运气使然，而是三重底层力量的共振。第一，临床试验能力的“质变”。2025年，中国国际多中心临床试验登记达410项，较2020年翻了一番。更关键的是，中国I期临床试验数量已跃居全球首位。I期临床是药物首次从实验室走向人体的“惊险一跳”，是验证安全性的关键环节。这一数据的登顶，意味着中国已不再仅仅是全球临床数据的“数据采集场”，而是深度嵌入了药物创新的“源头水源地”。第二，审评审批制度的“革命”。中国构建了突破性治疗药物、附条件批准、优先审评审批及特别审批程序四大快车道。最具深意的是，“优先审评审批”被直接写入法律，而非由监管机构“酌情决定”。制度的确定性，比政策的灵活性更能吸引全球资本与技术的长期押注。当规则不再是“人治”的弹性，而是“法治”的刚性，跨国药企便有了可预期的制度锚点。第三，市场与人才的正循环。2015年中国药监改革如同打开了潘多拉的魔盒，却释放出创新的黄金。大量海外顶尖生物医药人才归国，本土产业链从“代工”迈向“自主”。跨国药企清醒地意识到：在中国同步开展早期临床，不仅能为全球研发按下“加速键”，更能直接触达全球第二大医药市场的核心需求。首报首发，不是一次孤立的事件，而是一个新纪元的序章。它宣告了中国不再是全球医药版图上的“看客”，而是手握“入场券”的“玩家”。---第二章 源头活水：从“中国新”到“全球新”，FIC的集体炸场如果说“首报首发”是对中国市场地位的重新校准，那么国产First-in-Class（FIC）药物的批量涌现，则是中国创新药研发能力最深层的自我确证。2026年7月，首届大国新药全球会议揭晓CPIC原创新药奖，七款获奖药物覆盖肿瘤、自免、代谢等重大疾病领域。每一款都是一个“首次”，每一项都是“从0到1”的孤独远征。伦康依隆妥单抗（百利天恒）——全球首个且唯一获批的双抗ADC药物。传统ADC靠单一靶点导航，如同“单目望远镜”；双抗ADC则装载EGFR×HER3“双导航”，如同“双目立体成像”，能更精准地识别肿瘤，减少对正常细胞的“误伤”。2026年6月22日，它在中国全球首发上市。依沃西单抗（康方生物）——全球首个获批的PD-1/VEGF双特异性抗体，也是全球唯一在头对头III期临床中疗效显著优于“药王”帕博利珠单抗的药物。它用数据证明了：中国创新药不仅“能做”，而且能做得“更好”。玛仕度肽（信达生物）——全球首个获批的GCG/GLP-1双受体激动剂，临床数据先后发表于《自然》《新英格兰医学杂志》《美国医学会杂志》。全球独一份的“大满贯”，说明中国创新药的数据质量已具备顶级国际公信力。舒瑞基奥仑赛（科济药业）——全球首款获批用于实体瘤的CAR-T产品。过去十余年，CAR-T疗法在血液肿瘤领域所向披靡，却对实体瘤束手无策。舒瑞基奥仑赛的突破，为晚期胃癌患者打开了细胞治疗的大门，终结了“CAR-T不可攻克实体瘤”的行业魔咒。泰它西普（荣昌生物）——全球首创BLyS/APRIL双靶点融合蛋白，比国外同类首创新药领先5年获批。这种“领先”，是中国科学家对自身免疫疾病机制的深刻理解所结出的果实。库莫西利（中国生物制药/正大天晴）——全球首创CDK2/4/6三靶点抑制剂。在细胞周期调控这一高难度领域，中国企业投下了关键一子。瑞拉芙普α（恒瑞医药）——全球首个PD-L1/TGF-β双功能融合蛋白。它同时切断肿瘤的“免疫逃逸”与“微环境抑制”两条通路，展现出中国在双功能分子设计上的精湛造诣。七款FIC，是“中国新”向“全球新”蜕变的生动注脚。更令人震撼的，是2026年6月22日这一天。一日之内，4款完全由中国本土企业主导研发的全球首创1类新药集中获批，创下国内创新药审评历史纪录。而2026年上半年，国家药监局批准38个1类创新药，其中国产31款、占比超八成；其中11个新靶点、新机制药物全部为国产。对比之下，2025年全年76款创新药中，11个新靶点新机制药物国产仅4个。这种比例的跃升，意味着中国创新正从“快速跟随”模式，不可逆转地切换至“源头创新”模式。截至2025年1月，中国在研药物数量达7041个，全球占比升至29.5%，稳居全球第二；中国First-in-Class管线占全球24%，同样排名全球第二。2025年，827款原研创新药首次进入临床，数量位居全球第一，全球占比达47.4%。这些数字不仅是冰冷的统计，更是中国医药产业从“跟随者”向“定义者”转身的文明刻度。---第三章 客场验证：从“主场破局”到“全球认证”，中国方案的全球性在国内获批是“主场作战”，走向FDA则是“客场验证”。在强手如林的美国市场获得通行证，意味着中国创新药在安全性、有效性、数据合规性上通过了全球最高标准的检验。舒沃替尼：中国首个独立研发出海的全球首创。2025年7月2日，迪哲医药的舒沃替尼获得美国FDA加速批准。此前的出海案例，大多通过授权合作（License-out）将权益交给国外伙伴。而舒沃替尼是中国首个独立研发、独立申报、成功出海的全球首创新药，迪哲将完整分享这款产品的全球权益。更深层的叙事在于它的研发逻辑。舒沃替尼的攻克靶点是EGFR外显子20插入突变——这是一个令全球药企望而生畏的“硬骨头”。迪哲创始人张小林博士及其核心团队，曾是明星靶向药泰瑞沙的立项团队。他们深知泰瑞沙在此亚型上的局限性，也洞察到分子结构优化的每一个可能突破口。凭借对小分子药物“每一个原子、官能团”的透彻理解，团队向这个“硬骨头”发起了冲锋。在FDA注册过程中，团队实现“零发补”，一次性受理并斩获优先审批。这背后，是对靶点机制的深刻洞见，更是对科学尊严的极致尊重。环泊酚：非肿瘤领域的首次突破。2026年5月30日，海思科医药的环泊酚注射液获得FDA批准。这是中国首个获FDA批准的自主研发静脉麻醉药物，也是中国创新药在非肿瘤领域的首个FDA获批品种。环泊酚在分子结构上实现了全新创新和构效升级，凭借扎实数据，在美国豁免II期临床、直接进入关键III期。2020年底它已在中国获批，填补了国内40年无突破的麻醉药研发空白。从肿瘤到非肿瘤，从“跟随”到“原创”，环泊酚的获批，拓展了中国创新药出海的疆域，证明了中国创新不仅在癌症领域有话语权，在麻醉、镇痛等基础治疗领域同样具备全球竞争力。License-out：从“引进”到“输出”的范式转换。出海不仅只有自主申报，License-out（对外授权）同样是中国创新药走向全球的重要通道，它衡量的是中国知识产权的含金量。2007年，微芯生物将西达本胺全球开发权益以2800万美元授权给美国HUYA公司，那是中国创新药License-out的“开天辟地”。此后十年，中国医药行业以仿制药为主，对外授权几乎沉寂。转折发生在2020年，国产创新药License-out项目超20个，交易金额超110亿美元。此后逐年攀升：2021年超150亿美元，2022年超270亿美元。2023年，一个标志性时刻出现了：中国创新药对外授权事件首次超过了许可引进项目数量。中国创新药行业正式从“买家”变为“卖家”。2026年上半年，对外技术授权再创新高，交易总额突破1000亿美元。海思科半年内与四家美国药企达成对外授权，总金额累计60亿美元。迪哲医药与阿斯利康签署许可协议，6亿美元一次性首付款创下国产小分子药物License-out首付款新纪录。从2800万美元到6亿美元首付款，从“第一个”到“再创新高”，License-out的进化史，是中国创新药从边缘走向舞台中央的壮阔缩影。它意味着，中国不再只是全球医药产业链上的“加工车间”，而是拥有独立知识产权的“研发总部”。---第四章 多维突破：细胞、基因、双抗、ADC与干细胞的文明拼图创新药的中国力量，不仅体现在小分子与大分子的传统战场上，更在生物医药最前沿的技术路线上多点开花，拼出一幅完整的技术文明图景。细胞治疗的“里程碑时刻”。2021年6月22日，复星凯瑞的奕凯达获批，开启了中国CAR-T治疗元年，实现了细胞治疗领域从“0”到“1”的突破。五年后的同一天——2026年6月22日，科济药业的舒瑞基奥仑赛获批，这是全球首款获批用于实体瘤的CAR-T产品。从血液肿瘤到实体瘤，这跨越的不仅是一种适应症，更是细胞治疗底层技术瓶颈的凿穿。中国在这一领域，从“跟跑者”变为了“领跑者”。基因治疗的“破冰之旅”。2026年5月，诺思兰德的塞多明基注射液获批，这是中国首个且目前唯一获批的促血管新生基因治疗药物。同月，信念医药的波哌达可基注射液获批，用于治疗中重度血友病B。基因治疗是生命科学的“圣杯”，中国科学家正在用本土方案，触碰这一圣杯的边界。双特异性抗体的“中国定义”。康方生物的卡度尼利单抗，是全球首个获批上市的肿瘤免疫双抗新药。2026年1月，恒瑞医药的瑞拉芙普α获批，是全球首个PD-L1/TGF-β双功能融合蛋白。2026年5月，康宁杰瑞的恩尼妥获批，是中国首个胃癌二线HER2双抗。中国在双抗领域的技术积累，正从“跟跑”走向“定义”全球标准。ADC药物的“技术升维”。荣昌生物的维迪西妥单抗是中国首个原创ADC药物，也是首个获得中国、美国突破性疗法双重认定的ADC。2026年6月，百利天恒的伦康依隆妥单抗获批，成为全球首个且唯一获批的双抗ADC。这标志着中国在ADC技术路线上，已不仅仅满足于“仿制”，而是开创了新的技术范式。干细胞治疗的“普惠方案”。2025年1月，铂生卓越的艾米迈托赛注射液获批，成为国内首款获批的干细胞治疗药物。距美国FDA批准首款同类药物仅差15天，但单次治疗定价仅为美国同类产品的七十分之一。从“天价”到“可及”，中国创新药在追求技术领先的同时，始终未曾忘却“普惠”的初心——这既是商业逻辑的考量，更是文明底色的选择。---第五章 三重奏：制度、人才与时间的文明函数成就不是凭空降临的。国产创新药的井喷，是制度、人才与时间在特定历史节点上精确共振的结果。要理解这种“共振”，需要剖析其底层的文明函数。制度变革的“杠杆效应”。2015年是中国医药产业的分水岭。这一年，药品审评审批制度改革全面启动。2017年，国家药监局正式加入国际人用药品注册技术协调会（ICH），中国药品审评标准与国际接轨。这不仅是技术层面的对接，更是治理逻辑的跃迁——从此，中国不再自外于全球医药治理体系，而是成为规则的共同制定者。国家药监部门已发布600多个技术指导原则，涵盖各专业领域。2025年，国家药监局增设创新药临床试验审评审批30日通道，进一步压缩“时间成本”。制度的确定性，释放了资本的胆量，也激发了创新的活力。人才回流的“种子效应”。制度是土壤，人才是种子。2015年药监改革后，大量海外顶尖生物医药人才归国创业，带回了全球视野、前沿技术和国际经验。迪哲医药的团队来自阿斯利康全球研发中心；信达生物从成立到成为百亿营收企业，仅用了7年。这些人才的跨国流动，本质上是对全球创新要素的一次重新配置。中国不再仅仅是“人口红利”的受益者，而是“人才红利”的开发者。时间复利的“文明积淀”。从2007年微芯生物第一个License-out，到2026年“一日四款全球首发”；从2015年药监改革启动，到2025年研发管线全球第二。二十年，中国医药产业完成了一次文明级的跨越。这种跨越遵循着“非线性增长”的规律——前十五年，是默默无闻的“积累期”，大量基础设施、人才储备、法规框架被构建；后五年，是爆发式的“兑现期”，所有积蓄的能量在瞬间释放。时间的复利，在医药研发这种长周期、高风险的领域，体现得尤为淋漓尽致。---第六章 冷思考：从“首个”到“常态”的文明求索成就令人振奋，但文明的前进从不以“一次胜利”为终点。站在“中国时刻”的节点上，我们更需冷静审视：如何让“首次”成为“常态”，让“领跑”转化为“可持续的引领”？第一，从“获批”到“可及”的鸿沟。2026年上半年38款创新药获批，但患者能否用得上、用得起，仍是一道待解的难题。2026年6月22日获批的4款全球首创药物已进入国家医保谈判。从实验室到患者手中，中间横亘着医保准入、医院采购、医生认知等多重关卡。创新药的最终价值，不在于它获得了多少张批件，而在于它改变了多少人的命运。第二，从“数量”到“质量”的进化。中国在研新药管线约占全球30%，但真正能达成海外交易的产品不足5%。License-out本质上仍是买方市场，说明许多管线的差异化竞争力尚未达到国际顶级水平。规模是基础，质量才是灵魂。我们需要从“能做药”走向“做好药”，从“靶点拥挤”走向“机制创新”。第三，从“资本驱动”到“科学驱动”的回归。近年来的创新药热潮，伴随着大量资本的涌入。资本加速了研发，但也可能催生“泡沫”。真正的创新，最终要回归科学本身——回归对疾病机制的深刻理解，回归对分子结构的精准设计，回归对临床需求的敏锐洞察。第四，外部环境的挑战。全球医药产业的竞争与合作，从来不只是技术问题。地缘政治波动、知识产权博弈、国际监管壁垒，都可能影响中国创新药的出海进程。但越是复杂的局面，越考验一个文明的自洽能力与应变智慧。---结语：文明的叩问与生命的尊严创新药的“中国首次”，从来不只是医药领域的事件。它是一个古老文明在科技现代化的道路上，用“中国方案”回答全球性挑战的生动注脚。它意味着，中国患者不再需要等待五年到七年才能用上全球最新的药物——时间的伦理，在生命尊严面前得到了最直接的回应。它意味着，中国科学家和企业家正在用原创性的成果，重写全球药物研发的权力地图。它意味着，一个拥有14亿人口的大国，从“缺医少药”走向“创新药强国”，正在用自己的方式，为人类健康事业贡献力量。创新药的文明意义，归根结底在于：它衡量了一个社会对生命价值的尊重程度，也检验了一个国家在科技治理上的智慧高度。从“跟跑”到“领跑”，从“中国新”到“全球新”，这条路走了二十年。二十年，在历史长河中不过一瞬，但对于一个民族、一个国家，这二十年意味着从“被动等待”到“主动定义”的蜕变。正如国家药监局负责人所言，这是撬动全球创新药的“中国时刻”。而我们深知，这仅仅是一个开始。在生命科学浩瀚的星辰大海中，中国创新药正以沉静而坚定的姿态，重新校准全球生命的坐标。当每一次“首报首发”都不再是新闻，当每一款“全球新”都成为常态，那才是文明真正进阶的时刻。那一天，正在加速到来。