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1992年，美国生物科技板块在一年内涨逾三倍，又在随后两年跌去七成。那一轮浪潮，主要由技术突破驱动。而今天这一轮周期，还叠加了AI、基因编辑，以及全球创新药商业模式的深层变化——它不只是一个板块的涨落，而是整条创新药价值链在重新定价。三十四年后的2026年7月24日，纳斯达克又为一家成立六年的基因编辑公司敲钟——Scribe Therapeutics上市首日收盘涨约44%，盘中一度涨近60%。 把这两个瞬间并排看，看到的不只是一家公司涨了多少，而是一条每隔几年就会重演的资本曲线：狂热、冻结、再试探性地回暖。这一次的回暖，是不是又一次剧本重演的开场？ 01 三阶段曲线：狂热、冻结，与2026的试探性回暖 图1：Biotech IPO 市场三阶段曲线 2021年，是全球Biotech上市最狂热的一年。低利率、疫情催热的生命科学、mRNA与基因治疗的高光，加上AI制药的概念爆发，当年全球约有100家生物科技公司完成IPO，代表行业情绪的XBI指数（标普生物科技ETF）冲到顶点。 紧接着是急转弯。2022年加息周期拉开，资金从这类长周期、高风险资产里撤退，XBI当年跌约47%。Biotech IPO数量从一百多家掉到二十多家，之后几年一直趴在个位数到两位数。2025年全美Biotech IPO募资额只有约16亿美元，而2021年是160亿——不到十分之一，全年能上市的公司只有约10家。 转机出现在2025年底到2026年。降息预期落地，XBI从低点反弹，IPO窗口重新裂开一条缝。据IPO市场统计机构的数据，2026年一季度有6家Biotech完成IPO，合计募资约17亿美元，是2021年以来最强的单季表现；仅2026年2月，几天之内约14亿美元涌入Biotech新股。Eikon Therapeutics募3.81亿、Aktis Oncology募3.18亿，再到7月的Scribe，1.29亿。 回暖是真实的。但这次和2021年，不是同一件事。 02 资本换了一套打分标准 2021年能上市的公司里，不少还停在临床前，讲的是一个平台、一个愿景。2026年走到台前的，几乎都带着临床阶段资产——近几年美股Biotech IPO明显偏向临床阶段，临床前平台型公司想从公开市场拿到钱，难度比五年前高得多。 公共资本回来了，但这一次它更像交叉基金，不是风投：要证据，不要可能。 图2：资本重新打分模型——五个维度的偏好迁移 这条打分标准的变化，可以浓缩成一张表：从技术、管线、创新、出海到价值，资本的偏好已经整体迁移——从平台故事转向临床验证，从管线数量转向核心资产，从概念转向FIC（首创新药），从想象转向BD记录，从融资能力转向商业化路径。 Scribe就是这套新标准的样本。诺奖光环当然加分，但让它定在价格上限、还能超额募资的，是几件更实的事。 03 诺奖光环只是入场券：Scribe凭什么定在价格上限 让市场多看一眼的，是Doudna的名字——CRISPR基因编辑技术的奠基人之一、2020年诺贝尔化学奖得主，公司是她联合创立的。但光环只是入场券，真正决定定价的，是三件事。 一是技术差异化 Scribe的核心平台叫CRISPR by Design，底座是自主研发的CasX酶——它比常见的Cas9更小，工程化改造后在活性、特异性和递送潜力上都有优势。平台分两条路线：一条是切割DNA的基因编辑，用在更早期的STX-1200、STX-1400上；另一条是表观遗传沉默，也就是这次IPO主角STX-1150走的路线——把失活的CasX和表观遗传效应结构域拼在一起，通过招募表观遗传调控结构域改变目标基因表达，并不直接切割DNA，因此理论上具有不同于传统DNA切割型编辑的安全特点，但长期安全性与脱靶风险仍需临床验证。公司认为这条路线适合更大人群。 二是真有临床管线 核心候选药物STX-1150靶向PCSK9（前蛋白转化酶枯草溶菌素9，调控坏胆固醇的靶点），目标是降低低密度脂蛋白胆固醇（LDL-C，俗称坏胆固醇）。公司的设计目标是一次给药、降脂效果维持数年——临床前灵长类动物实验中，最低剂量组已观察到超过22个月的持续降低。但临床持久性仍需数据验证：目前仅处于I期（在澳大利亚和新西兰开展，计划入组最多64名患者），首批数据要到2027年上半年才读出。 三是产业资本背书 Sanofi在IPO同时私下认购了750万美元，Eli Lilly作为老股东把持股维持到约11%。两家巨头的真金白银，比任何路演都管用。这也说明大型药企正在重新扮演Biotech生态里的质量认证者角色：过去他们是买家，如今更像早期筛选者和资本背书人。 平台故事还在讲，但听众已经换了耳朵。 04 中国Biotech的回答：不是融资更多，而是资产更硬 把镜头切回国内，题目其实一样。无论是基因编辑、AI制药，还是ADC（抗体偶联药物）、双抗、GLP-1，中国和全球Biotech正在面对同一个问题：资本从奖励技术想象力，转向奖励临床兑现能力。 一级市场融资收紧的这几年，很多中国Biotech也经历过估值下修和现金流压力。但另一条路在2025到2026年迅速打开：对外授权（BD，即License-out，把在研或已上市药物的海外开发权益授权给跨国药企）。 数字很直接。按公开披露的潜在交易总金额（首付款加里程碑付款，并非全部实际到账）计算，2025年中国创新药对外授权交易达1356亿美元，其中首付款约70亿美元，共157起，刷新历史纪录。需要说明的是，这一金额中绝大部分是附条件的里程碑付款，要等未来多年产品研发和商业成功后才逐步兑现，并不等同于企业当前实际收到的现金；到了2026年，势头更猛——截至2月25日，年内已发生44起对外授权，潜在交易总金额532亿美元，首付款约31亿美元，不到两个月就超过了2025年全年的三分之一。 荣昌生物把管线授权给艾伯维，首付款6.5亿美元；石药集团与阿斯利康合作的交易总额冲到185亿美元；信达生物与礼来签下88.5亿美元的全球合作；中国生物制药的罗伐昔替尼（一款具有创新机制的JAK/ROCK口服小分子药物）授权给赛诺菲，总额15.3亿美元。 更要紧的是恒瑞的那一步。它把4款GLP-1（胰高血糖素样肽-1，一类减重与降糖药物靶点）资产的大中华区外全球权益，授权给了一家叫Kailera Therapeutics的海外NewCo（即由授权方与资本共同设立、专司特定资产开发的新公司），自己拿首付款和股权。Kailera成立不到两年，靠着这些资产完成约10亿美元融资，并在2026年3月冲上纳斯达克。这已经不是卖单个产品，而是把中国的临床资产装进美国资本架构、借全球钱做后期开发——一种体系化的出海。 如果说过去几年的License-out是出海1.0，那NewCo模式就是2.0：从产品授权，走到资产、资本、人才的体系出海。未来很可能会出现更多中国创新资产 + 海外资本平台 + 全球临床开发的组合模式。 香港市场也在松动。2026年5月，英派药业、丹诺医药先后挂牌，募资分别约9.7亿和6.27亿港元，背后的核心都是临床阶段、有差异化机制的管线。 这和此前AI制药那篇文章的判断一致：未来资本越来越看重三件事——拿得出的临床数据、真正的首创新药、把全球权益授权出去的能力，而不是单纯比拼平台大小或管线数量。 05 寒冬不会结束，只会分化 寒冬结束了吗？不好说。 一次Scribe的上涨，一个季度的回暖，都还撑不起寒冬结束的结论。宏观利率、并购节奏、后市表现，任何一项转弱，IPO窗口都可能重新合上。 但一个趋势在变清楚：资本愿意重新下注了，前提是这家公司足够可建模、可验证、可商业化。 这一轮回暖不会平均惠及所有Biotech，分化才是它最真实的面貌。资本重新下注的方向很明确—— 更容易被奖励的三类公司 拥有全球FIC（首创新药）资产的公司 已有临床数据验证的平台型公司 具备商业合作与出海能力的Biotech 仍面临压力的三类公司 仍停留在临床前的平台型公司 管线高度同质化、缺乏差异点的公司 依靠持续融资续命、自身造血能力不足的企业 1992年的那轮暴涨暴跌，最终筛出了真正能把技术变成药的玩家。2026年这一轮试探性回暖，筛子换了一副更密的网——它拦住的，是只有故事、没有数据的公司；放行的，是能把平台做成产品、把管线变成证据的玩家。 对中国Biotech而言，下一阶段的比拼，不是谁融资更多，而是谁能拿出全球认可的创新资产。但真正的考验，不只是研发出好药，而是完成从临床价值到全球商业价值的转换。 把故事讲成数据，把平台做成产品。剩下的，市场会自己打分。 本文仅作行业信息梳理，不构成任何投资建议。文中公司临床数据、IPO进展及交易金额以官方披露为准。

> “新新三样”这个词，第一次进入官方语境，是在2026年6月25日。科技部部长阴和俊在“在高质量发展中保障和改善民生”形势政策系列报告会上，将人工智能、机器人、创新药定义为“新新三样”，并明确表示它们正迅猛发展，有望形成新的支柱产业。 这不是一个简单的产业新词。回顾过去二十年，从服装、家具、家电这“老三样”，到电动汽车、锂电池、光伏这外贸“新三样”，每一次“三样”的迭代，都代表了中国制造在全球价值链上的一次跃迁。2025年，外贸“新三样”出口规模接近1.3万亿元，比2020年增长3.5倍。 而现在接力棒交到了“新新三样”手上，标志着中国外贸的增长引擎，正从货物贸易转向知识密集型服务与系统能力的输出。 ## 千亿美元大单，创新药出海从“卖产品”到“卖能力” “新新三样”中，数据最令人震撼的可能是创新药。2026年上半年，中国药企达成了86笔海外授权合作，披露的交易总额高达**976.25亿美元**，同比增长40%。这是什么概念？仅半年的交易额，就已超过2024年全年的总和。 这背后是国产创新药正在被全球药企“扫货”。今年2月，中国生物制药将罗伐昔替尼以15.3亿美元授权给赛诺菲；7月，又将呼吸领域创新药TQC3721以最高19亿美元授权给阿斯利康，创下近年呼吸领域单产品最高交易纪录。 荣昌生物则凭借全球首创药物，今年1月以56亿美元总交易额完成了一款双特异性抗体产品的出海授权，4月就收到了6.5亿美元首付款。 这意味着什么？过去我们出口的是原料药、仿制药，现在输出的是靶点发现、临床转化和全球注册的全链条研发能力。中国药企的定位，正从“跟随者”变为全球创新的“方向盘”。 ## 机器人出海，从“卖设备”到“卖场景” 机器人产业的爆发同样在改变全球对中国制造的认知。2026年上半年，中国工业机器人出口62.9亿元，同比增长18.6%，销往全球141个国家和地区；手术机器人出口额更是增长了3.3倍，市场从去年同期的23个国家和地区扩展至49个。 这些数字背后，是中国机器人产业独特的“闭环成长机制”。在泰国，云迹机器人在医院内精准作业；在香港粤海酒店，机器人队伍协作完成送物服务，背后是自研的AI智能体系统在协同调度。企业出口的不再只是一个硬件设备，而是从数据、模型到场景的完整解决方案。 海关数据显示，今年前5个月，我国各类机器人合计出口1037.7万台，出口总值达199.9亿元，远销全球150多个国家和地区。 ## 人工智能的“隐形输出”，难以用传统贸易口径统计 如果说创新药和机器人的输出还有交易额、出口量可以统计，那么人工智能的“走出去”则更难用传统口径来衡量。OpenRouter数据显示，2026年7月13日至19日，中国大模型周调用量达**36.11万亿词元**，连续十二周稳居全球首位。 AI落地的速度正在加快。在中东，太初元碁依托高密液冷技术推动AI基建；在欧洲，科大讯飞与塞尔维亚团队合作，将当地语言接入智能应用系统，改变了“大模型只服务大语种”的局面。这些输出，是算法开发、模型调用、智能体落地等“隐形数字能力”的全球复制。 国家层面已出台“人工智能+”整体行动方案，目标到“十五五”末，人工智能相关产业规模预计增长至10万亿元以上。 ## 对哪些人影响最大？ “新新三样”的崛起，不只是宏观层面的产业升级，它正在传导到具体的行业和个人。 对从业者而言，这三个赛道的技能溢价正在快速提升。在苏州吴中区，围绕机器人整机企业，集聚了1600多家“机器人+智能制造”企业，供应链半径缩短至10公里以内，产品迭代速度从“一年一代”提升到“一年两代”。 这意味着对算法工程师、临床研究员、智能制造工程师的需求会持续旺盛。 对投资者而言，高增长赛道已明确，但政策层也已发出预警。阴和俊在报告中强调，要防止“内卷式”竞争，新兴产业不能一哄而上、盲目发展，避免出现新的泡沫和负债。这意味着，甄别真正具备底层创新能力和全球竞争力的企业，会是关键。 如果你身处医疗、制造或科技行业，有三件事值得关注：一是关注创新药从研发到商业化的全链条政策支持，例如医保局已实现创新药挂网15个工作日内完成；二是机器人产业正从“技术驱动”转向“需求驱动”，养老照护、工业协作等场景将率先爆发；三是AI的赋能已从“点状开花”走向“全链智能”，制造业、农业、政务领域的应用场景正在大规模开放，这是技术落地和商业变现的窗口期。