Misitatug blivedotin

净利润暴涨2338%只是开胃菜！创新药中报行情炸场，这10家公司藏着真金白银 一季度单季赚6.33亿，同比翻了23倍——这是一家科创板创新药企交出的成绩单。但更刺激的是，这只是今年中报行情的冰山一角。 一、中报成绩单：60家公司超六成预喜，但分化才是真相 先看一组数据。截至7月底，A股超过60家创新药产业链公司披露了上半年业绩预告，其中38家净利润预增，占比超过六成。26家增速翻倍，有的甚至翻了几十倍、上百倍。 听起来像是全面开花？没那么简单。 医药生物板块今年上半年走的是"创新药链高景气、传统细分承压"的结构性行情。CXO、自研创新药、特色制剂这几条线在往上走，而不少传统药企、仿制药企业的日子并不好过。说白了，这不是一次普涨，是一场淘汰赛。 中信证券医疗团队覆盖的63家重点医药公司里，真正能持续兑现业绩的，也就二十来家。剩下的要么靠一次性收益撑场面，要么还在烧钱阶段。 再看一个更震撼的数字：今年上半年，中国创新药对外授权交易总额冲到了1100亿美元，已经达到去年全年的八成。81笔合作，首付款总额超50亿美元。跨国药企排队来中国买管线，这个势头2019年想都不敢想。 但问题来了——这些授权收入，有多少能算进中报？又有多少是真金白银的持续利润？往下看。 二、10家高增长公司拆解：谁在真赚钱，谁在撑场面 1、泽璟制药：2338%增长背后的一次性红利 一季度营收9.05亿，同比涨440%；归母净利润6.33亿，同比暴增2338%。这组数字确实炸眼，也是它上市以来第一次单季盈利。 但拆开看，9.05亿营收里有6.535亿来自ZG006这款三抗产品的授权许可收入——就是去年底和艾伯维签的那笔合作。药品本身的销售收入，一季度大概2.5亿左右，还没到能覆盖研发投入的程度。 换句话说，这23倍的增长里，大头是一次性的BD收益。当然，能把自研管线卖到全球TOP药企手里，本身就是实力的证明。但拿这个增速去线性外推全年，就容易踩坑。 2、沃森生物：4082%的"会计魔术" 一季度归母净利润1.11亿，同比增长4082%。翻了40倍，听着吓人。 但同期营收是4.44亿，同比还降了3.98%。营收没涨，利润翻了40倍，钱从哪来的？ 答案是应收账款转回。去年同期计提了大量坏账准备，今年一季度转回来，利润表瞬间好看了。高盛的研报里说得很直白：收入低于预期，净利润高于预期，靠的是财务调整。 疫苗行业本身的基本面，还在缓慢修复中。13价肺炎疫苗增长不错，但HPV疫苗的竞争越来越激烈。这种靠会计处理带来的利润暴增，可持续性要打个大问号。 3、百济神州：连续5个季度盈利，这才是硬实力 一季度营收105.44亿，同比涨31%；归母净利润16.08亿，同比扭亏。这已经是百济连续第五个季度GAAP盈利了。 核心产品泽布替尼单季全球卖了76亿，美国市场占86%。一个中国研发的抗癌药，在美国卖成主力品种，这放在五年前是天方夜谭。 更关键的是经营杠杆——收入增速远超费用增速，研发费用率从巅峰时期的200%降到了28%左右。经营性现金流连续三个季度转正。 上调全年收入指引到436-452亿。如果这个数字兑现，百济就真的从"烧钱讲故事"的阶段，进入"赚钱扩管线"的正循环了。 4、昭衍新药：1377%的增长，猴子立了大功 上半年归母净利润预计6到9亿，同比增长884.9%到1377.4%。数字非常炸裂。 但营收呢？预计同比只增长0%到10.5%。利润翻了十几倍，营收几乎没动，这反差也太大了。 原因出在实验猴身上。昭衍养了大量食蟹猴做安评实验，这些猴子在财报里叫"生物资产"。今年实验猴价格涨了不少，加上猴子自然生长增值，公允价值变动贡献了7个多亿的利润。扣掉这部分，实验室服务主业其实还在盈亏边缘。 CRO行业整体景气度在回升，但昭衍这份业绩的"水分"不小。看CXO的景气度，更应该看订单数据和扣非利润。 5、海思科：513%增长，内生+外延双轮驱动 上半年归母净利润7.9到8.7亿，同比增长513%到575%；扣非净利润6.9到7.7亿，同比增长377%到432%。 这家公司的增长质量相对扎实。一方面，核心创新药国内销售持续放量；另一方面，对外授权也兑现了首付款。内生增长加外延收益，两条腿走路。 海思科的特点是管线布局比较务实，不追热点，专注麻醉、肝病这些有壁垒的领域。医保覆盖后，产品放量速度很快。 6、石药集团/石药创新：从亏一亿到赚十几亿，只隔了一个季度 石药创新上半年预计盈利11.8到13.6亿，去年同期还亏了274万。一季度还亏9385万，二季度单季直接干到12.74到14.54亿。 这个惊天反转来自哪里？BD授权。 今年1月，石药巨石生物和阿斯利康签了多肽分子药物的合作，首付款8.4亿美元已经到账。7月又签了第二单，小核酸siRNA药物，首付款3000万美元。两笔加起来潜在交易总额超过200亿美元。 石药集团整体上半年净利预增131%到143%，花旗说这个数字显著高于市场预期。但要注意，授权收入是一次性的，真正考验的是后续自研管线的商业化能力。 7、艾力斯：半年赚15.4亿，靠一款药打天下 上半年营收33.1亿，同比涨39.44%；归母净利润15.4亿，同比涨46.49%；扣非净利润13.6亿，同比涨50.26%。 核心产品伏美替尼，一款EGFR靶向药，治肺癌的。进医保后放量速度非常快，今年上半年卖了30多个亿。 但问题也很明显——太依赖单一品种了。伏美替尼占了营收的绝大部分，第二款产品戈来雷塞刚起步。肺癌靶向药这个赛道竞争极其激烈，三代EGFR-TKI已经有好几款上市，四代也在路上。一旦竞品进医保或者价格战开打，业绩压力会很大。 8、贝达药业：净利润翻倍，但扣非只涨了20%-50% 上半年归母净利润3.08到3.92亿，同比增长120%到180%。看着不错。 但扣非净利润是2.29到2.86亿，同比只增长20%到50%。差距不小。 贝达是国内小分子肺癌靶向药的老兵，埃克替尼卖了十几年，恩沙替尼是新的增长引擎。贝福替尼也上来了。产品矩阵在丰富，但海外推广、新品推广都在烧钱，阶段性压制利润。 Q2净利润环比Q1下滑，也说明增长不是一帆风顺的。 9、荣昌生物：ADC+自免双轮，2025年已扭亏 一季度净利润3.28亿，毛利率82%。2025年全年已经扭亏，营收32.51亿，同比涨89%，净利润7.1亿。 两大核心产品：泰它西普（治自身免疫病）和维迪西妥单抗（HER2 ADC）。维迪西妥单抗今年又拿下了尿路上皮癌一线适应症，是全球首个获批的HER2 ADC一线用药，数据还发在了《新英格兰医学杂志》上。 ADC是当前创新药最火的赛道之一，荣昌是国产ADC的第一梯队。RC88等新一代ADC也进临床了，管线厚度在增加。 10、康龙化成：CXO订单回暖，新签订单增超30% 上半年归母净利润同比增长6%到11%，增速不算炸裂。但看点在订单——上半年新签订单同比增速突破30%，小分子CDMO业务新签订单增幅超50%。 CXO行业有个规律：订单是先行指标，利润是滞后指标。订单回暖意味着后面几个季度的业绩有保障。康龙化成是CXO里业务最全的之一，从实验室到生产一条龙，客户粘性强。 经历了两年多的行业寒冬，CXO龙头的订单数据终于看到拐点了。这比单季度利润暴涨更有意义。 三、三条主线看懂创新药中报行情 主线一：BD出海从"故事"变成"利润" 去年聊创新药出海，更多是概念——哪家又签了大单，首付款多少亿。今年不一样了，这些首付款开始陆续确认收入，直接体现在利润表里。 石药、泽璟、海思科、荣昌……这些公司中报里的利润增量，很大一块来自BD授权。上半年1100亿美元的交易总额，不是纸上富贵，是真金白银往口袋里装。 但也要清醒：首付款是一次性的，里程碑款要看临床进度，销售分成更遥远。BD能帮公司度过最难的阶段，但不能替代自身的商业化能力。 主线二：头部公司从"烧钱"切换到"赚钱"模式 百济神州连续5个季度盈利，艾力斯半年赚15亿，荣昌全年扭亏……这些信号比任何BD大单都重要。 过去十年，中国创新药行业的标签就是"烧钱"。研发投入大、回报周期长，公司常年亏损，估值全靠管线撑着。 现在不一样了。一批走在前面的公司，产品进了医保、卖到了海外，收入规模上来了，研发费用率下来了，经营杠杆开始显现。这不是一两个季度的反弹，是商业模式的质变。 主线三：CXO景气度触底回升 实验猴价格涨了，订单增速回来了，新签订单同比涨30%。这些都是CXO行业回暖的信号。 CXO的逻辑很直接——创新药研发越火，外包订单就越多。过去两年行业寒冬，很多药企砍管线、缩预算，CXO订单跟着掉。现在BD出海爆发、新药获批加速，研发投入又上来了，CXO自然最先受益。 但分化也很明显。龙头公司订单回暖快，中小CRO还在熬。行业集中度会越来越高。 四、散户最容易踩的三个坑 坑一：只看增速不看质量 2338%、4082%、1377%……这些数字确实抓人眼球。但增速越高，越要拆开看钱从哪来。 一次性BD收入、生物资产重估、应收账款转回、政府补贴……这些都能让利润表好看，但不代表公司基本面发生了质变。 真正有价值的增长，是主营产品销售放量带来的、可持续的利润增长。扣非净利润这个指标，比归母净利润更能反映真实经营状况。 坑二：把中报行情当成普涨机会 60家公司38家预增，听起来是大面积开花。但仔细看，真正靠主业持续增长的，也就十家左右。剩下的要么靠一次性收益，要么基数太低，要么还在亏损收窄阶段。 创新药这个行业，二八效应比大多数行业都明显。头部公司吃肉，尾部公司可能连汤都喝不上。选股比选行业更重要。 坑三：忽略估值和位置 业绩好不等于股价会涨。沃森生物一季度净利润翻了40倍，股价年内只涨了4%。为什么？因为市场早就知道这是会计调整带来的，不买账。 中报行情炒的是预期差。如果业绩增长已经被市场充分定价，那利好兑现反而可能是出货时机。反过来，如果业绩超预期、估值又在低位，那才是真正的机会。 结语 创新药中报行情确实来了，但不是闭眼买就能赚钱的行情。 1100亿美元的出海交易额、连续盈利的头部公司、回暖的CXO订单——这些都是产业基本面真实改善的信号。但同时也要看到，高增长背后有水分，行业分化在加剧，估值和位置同样重要。 今年的创新药，已经不是2021年那种"讲故事、炒预期"的玩法了。业绩兑现、现金流、商业化能力，这些以前被忽略的硬指标，正在成为定价的核心依据。 看懂了这一点，才能在这波行情里真正赚到钱。 免责声明： 本文内容仅为行业信息梳理与数据解读，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。文中提及的公司仅为数据展示用途，不代表推荐买入。投资者应根据自身风险承受能力，独立做出投资决策。

7月24日，外资知名投行野村发布荣昌生物（688331）深度研报《2026年第二季度前瞻及2026财年预测调整》。尽管在最新预测中下调了其全年营收预期4.8%，但却反手上调了盈利预期8.4%，更将目标价从96.63元大幅拉升至119.71元！ 这种看似矛盾的“骚操作”，绝非拍脑袋决定，而是野村基于荣昌生物核心管线海外授权变现、以及本土商业化放量做出的确定性预判。核心数据直指ADC（抗体偶联药物）赛道的高景气红利，彻底印证公司即将迎来业绩的戴维斯双击。 一、数据定调：二季度净利润暴力扭亏，ADC赛道进入业绩兑现期 野村研报披露的二季度前瞻数据，清晰勾勒出荣昌生物业绩的爆发式增长曲线，基本面反转确定性拉满：营收结构质变 ：预计2026年二季度总营收达27亿元人民币。其中，本土药品销售额为6.86亿元（同比+20%），而来自艾伯维的合作收入高达20亿元！这标志着公司从“烧钱研发”正式迈入“技术变现”的收割期；毛利率突破天际 ：预计二季度毛利率飙升至惊人的96.2%（同比提升11.4个百分点）！因为授权出海的收入几乎是纯利润（100%利润率），叠加药品自身毛利率也高达约85%，彻底重塑了盈利模型；史诗级扭亏 ：在研发费用（4.03亿元，+27%）和销售费用（3.22亿元，+17%）持续加码的情况下，二季度归母净利润预计高达16亿元！对比去年同期亏损1.95亿元，实现了真正意义上的大逆转。 区别于多数创新药企的“画饼式炒作”，荣昌生物手握艾伯维真金白银的巨额定金，叠加RC18（泰它西普）和RC48（维迪西妥单抗）的持续放量，是当前A股极少数拥有真实重磅订单、落地业绩的硬核医药标的。 二、产业实锤：首付款分批确认，下半年业绩持续“大放水” 研报数据是机构预期，财务报表的落地数据更能验证企业底色。 野村在研报中明确指出，下半年（2H26F）荣昌生物的药品销售额预计将达到16亿元（同比+30%）。更关键的是，与艾伯维合作的剩余24亿元首付款将在下半年继续确认为收入！ 这意味着什么？意味着下半年公司不仅毛利率将维持在94.3%的高位，归母净利润还将进一步攀升至18亿元！全年来看，野村预计其正常化净利润将飙升至34.65亿元，每股收益（EPS）达到5.69元，同比增长近4倍！ 在ADC赛道“内卷”加剧的当下，能够将核心管线成功License-out（对外授权）给跨国大药企（MNC），就等于锁定了未来几年的业绩底仓。艾伯维的背书，更是对荣昌生物ADC技术平台的最高级别认可。 三、三大核心看点！机构新一轮布局方向明确 结合野村研报逻辑与最新产业动态，当前荣昌生物的投资机遇已高度清晰，机构资金正重点围绕其三大高景气主线布局： 主线一：RC18核心管线适应症大扩容泰它西普（RC18）作为全球首款双靶点治疗系统性红斑狼疮（SLE）的生物药，不仅在国内持续放量，其海外临床进展更是全球瞩目。野村建议投资者密切关注其在海外市场的临床推进，尤其是1L sNSCLC（一线小细胞肺癌）适应症即将在下半年启动，一旦数据亮眼，有望重塑估值体系。 主线二：RC48精准卡位ADC黄金赛道维迪西妥单抗（RC48）是目前中国首个获批上市的ADC药物。在胃癌、尿路上皮癌等适应症上持续拓展，且与PD-1等免疫疗法的联用前景广阔。随着销售团队的发力（销售费用同比+17%），RC48正在进入商业化放量爬坡的陡峭期。 主线三：全球Big Pharma的“创新药源头”艾伯维高达数亿美元的 deal 绝不是终点。公司通过三大专有技术平台（抗体和融合蛋白平台、ADC平台、功能抗体HiBody平台），源源不断产出优质分子。除了已出海的RC148， pipeline（研发管线）中的RC88（间皮素ADC）和RC118（CLDN18.2 ADC）均处于II期临床，未来具备极强的再次对外授权潜力。 四、超级周期刚刚启动，创新药出海红利远未结束 市场普遍疑问：经过前期的修复，荣昌生物当前是否还有布局机会？ 野村此次上调目标价至119.71元，核心逻辑是基于DCF（现金流折现）模型（假设WACC为10.8%，永续增长率3.0%）。虽然7月23日收盘价124.59元略高于目标价，但这恰恰说明市场已经用实际行动为其基本面背书。 当前该股估值水平（EV/EBITDA在FY27F仅10.2倍），对比全球动辄数十倍估值的ADC标的，依然处于价值洼地。从“Biotech”向“Biopharma”的跨越中，出海授权的超级周期才刚刚启幕。 所谓“还没涨完”，不是短期炒作的预判，而是中国创新药企研发实力被全球认可后，业绩持续兑现的必然结果。 核心观点：荣昌生物基本面迎来根本性反转，海外授权大单确认、核心产品放量、ADC技术平台持续输出三重红利共振。中国创新药企已从“跟随者”蜕变为“源头创新者”。 #荣昌生物 #ADC #创新药出海 #艾伯维 #医药板块 #机构研报 # License-out #医药投资 数据来源： 野村《荣昌生物（688331）：2026年第二季度前瞻及2026财年预测调整》研报（2026年7月24日） 荣昌生物2025年度报告及2026年一季报 沪深上市公司官方公告及财报 医药魔方、财联社权威产业报道 【风险提示及免责声明】本文仅为基于公开研报的产业逻辑分析与信息梳理，不构成任何投资建议。创新药研发具有高投入、长周期、高风险的特征，临床进展及商业化存在不确定性；资本市场股价波动风险较大，投资入市需谨慎。 本人将持续进行财报与机构研报解读。由于目前平台从关注流变为推荐流，有朋友反映不能及时收到推送。需要及时收到的朋友可以星标，转发、在看、点赞、评论，亦会增强你与本人的推送权重。