Adalimumab biosimilar(Bio-Thera Solutions, Ltd.)

2026年上半年医药生物行业整体经营压力凸显，随着上市公司半年业绩预告集中披露，板块整体盈利表现出现明显降温。 截至2026年7月底，A股及港股医药生物板块内，累计有45家上市企业披露半年度业绩预亏公告。 在所有预亏企业中，有12家细分领域代表性企业半年度亏损金额突破1亿元，亏损最高企业区间数值达到8.5亿元。 本次出现大额预亏的企业，均匀分布在中药、创新生物药、化学制药及CDMO医药外包三大核心细分领域。 这也直观体现出，当前医药行业并非局部波动，而是不同细分赛道受政策、行业周期、企业经营等多重因素影响，普遍出现阶段性经营压力。 结合各企业官方披露的公告内容来看，三大赛道亏损成因存在明显差异化特征。 中药企业亏损主要源于集采调价、终端渠道变革、配方颗粒政策调整等行业规则变动。 创新生物药企业亏损核心来自持续高额研发投入，营收规模暂时无法覆盖研发成本支出。 化学制药与CDMO企业，则主要受海外订单波动、项目终止计提减值、原材料成本波动等问题影响。 本文将依托全部公开官方公告数据，客观梳理12家大额预亏医药企业经营现状，拆解各赛道行业底层变化逻辑，不做任何价值评判与走势预判。 一、中药赛道：4家企业半年度大额预亏，传统中成药经营承压 中药行业近年持续处于政策调整与渠道变革的过渡期，传统以院内终端、核心单品为核心的经营模式受到明显冲击。 本次预亏破亿的四家中药企业，均为行业内经营体量较大的企业，亏损均为行业共性因素叠加企业自身转型调整导致。 昆药集团披露2026年上半年业绩预告，当期预计归母净利润亏损3.3亿元至4亿元，较去年同期实现由盈转亏，净利润同比下滑幅度在266%至302%之间。 数据显示，该企业2025年上半年归母净利润为1.98亿元，一年时间经营业绩出现大幅反转。 企业核心经营品类为血塞通、蒿甲醚等心脑血管类中成药，是国内市场应用范围较广的中成药品类。 根据企业公告表述，亏损主要有三大核心原因。 其一，全国中成药集采范围持续扩大，院内终端产品售价出现下调，单品整体盈利空间被压缩。 其二，企业现阶段正在推进渠道库存清理与营销体系优化调整，短期产品发货规模有所收缩。 其三，医药零售线上化、院外终端分流加剧，传统经销渠道模式适配性下降，战略转型投入暂未产生营收回报。 为缓解现金流压力，昆药集团在2026年7月下旬披露股权减持计划，通过减持所持港股创新药企股权，预计可回笼资金1.32亿元。 珍宝岛发布的2026年半年度预告显示，企业预计亏损2.55亿元至2.98亿元，已连续两个半年度出现亏损状态。 企业核心产品注射用血塞通当期销量同比下滑65%，单品毛利同比下降93%，核心单品盈利能力基本趋近于无。 除产品销量与毛利下滑外，医疗机构回款周期拉长，让企业信用减值损失同比增加13%，进一步扩大了当期亏损规模。 这也反映出，心脑血管中药注射剂品类，受集采政策影响受到的冲击最为直接。 中国中药作为港股上市的大型中药企业，本次预亏规模位居12家企业首位，上半年预计亏损8亿元至8.5亿元。 根据企业官方公告，亏损核心来源于行业政策变动与资产减值计提两大方面。 国内中药配方颗粒全面实行医院零差率政策，医疗机构终端无加价空间，行业内部价格竞争加剧，整体毛利水平持续走低。 同时，企业旗下多家主营中药材、中成药的子公司经营盈利能力下降，当期集中计提商誉、存货、应收账款多项资产减值。 此类减值属于非现金类损失，但会直接冲抵当期账面利润，造成大额亏损。 益佰制药2026年上半年预计归母净利润亏损7400万元至8880万元，扣非净利润亏损区间为8100万元至9720万元。 企业核心布局抗肿瘤、妇科类中成药产品，长期依托院内终端渠道销售。 受医保控费政策影响，肿瘤辅助类用药院内处方规模持续受限，产品终端销量有所下滑。 叠加企业销售费用维持高位，存量渠道优化调整过程中短期营收收缩，最终形成阶段性亏损。 二、创新生物药赛道：4家企业持续亏损，研发投入成主要支出 国内创新生物药行业仍处于发展培育阶段，绝大多数企业依赖持续研发投入布局新药管线，商业化落地周期较长。 行业普遍存在营收规模有限、研发支出刚性偏高的特点，本次4家大额预亏企业，均是行业内深耕创新药研发的企业。 百奥泰2026年上半年预计归母净利润亏损2.3亿元至2.9亿元，亏损金额同比扩大84.1%至132.13%。 值得关注的是，企业当期营收保持正向增长，营收同比提升13%至20%，新增营收规模6000万元至9000万元。 阿达木单抗、托珠单抗两款核心生物药，院内终端市场销量保持稳步增长态势。 营收增长的同时，企业亏损持续扩大，核心原因是新药管线研发投入大幅增加。 当期企业研发费用同比增加1亿元至1.4亿元，增幅达到28%至40%。 企业同步推进ADC新药研发、海外多中心临床试验等多个高投入项目，相关支出均为刚性投入。 自上市以来，企业累计亏损总额已突破20亿元，是创新药企持续投入研发的典型缩影。 泰诺麦博专注于全人源单克隆抗体创新药研发，2026年上半年预计亏损2.02亿元。 目前企业暂无实现规模化商业化落地的产品，日常营收主要来自临床合作授权、项目首付款等零星收入。 企业现阶段所有核心管线均处于临床前、临床一期早期阶段，尚未进入收益兑现周期。 实验室搭建、临床试验开展、专业团队运营等均需要持续大额支出，无稳定经营性现金流覆盖成本，因此持续产生阶段性亏损。 君实生物-U近年持续处于亏损状态，2025年全年亏损8.75亿元，2026年上半年延续亏损态势。 当前国内PD-1单抗类产品市场供给充足，行业市场竞争激烈，产品整体毛利水平持续压缩。 企业一方面需要持续投入资金推进海外肿瘤药三期临床试验，另一方面多条创新药管线同步研发布局。 同时海外商业化运营团队维持较高运营成本，多重支出叠加，形成持续的经营亏损。 迈威生物2025年全年亏损9.69亿元，2026年上半年延续亏损趋势。 企业管线布局覆盖自身免疫疾病、眼科、肿瘤三大生物药赛道，多款在研产品处于临床试验阶段。 现有商业化产品产生的营收，无法覆盖每年数亿元的研发摊销、团队运营等固定支出。 这也是国内多数未完全实现商业化的生物创新企业的共同经营现状。 三、化学制药&CDMO赛道：4家企业大额预亏，周期与减值双重影响 化学制药、医药外包CDMO赛道，和海外医药产业周期、海外企业资本开支高度绑定。 2026年上半年，行业迎来海外订单收缩、前期扩张项目减值计提、原材料成本波动等多重压力，多家头部企业出现大额亏损。 双鹭药业2026年上半年预计归母净利润亏损2.51亿元至2.69亿元。 从主营业务来看，企业常规药品销售业务保持平稳运行，无明显经营异常。 当期大额亏损的核心原因来自金融资产公允价值变动。 2025年同期该科目实现盈利1.1亿元，2026年上半年金融资产出现浮亏3.1亿元，一次性对当期净利润形成大幅拖累。 博腾股份作为国内CDMO行业代表性企业，2026年上半年预计亏损2.1亿元至2.5亿元，净利润同比下滑950%，实现由盈转亏。 根据企业官方公告，亏损由两大核心事件共同导致。 其一，企业终止斯洛文尼亚海外研发生产基地建设项目，当期一次性计提资产减值准备3.3亿元。 其二，海外创新药企客户整体资本开支收缩，外包订单规模缩减，企业小分子原料药代工业务营收出现下滑。 一减一增之下，企业当期出现大幅账面亏损。 ST海王2026年上半年预计归母净利润亏损1.3亿元至1.8亿元。 公开数据显示，2022年至2025年四年间，企业累计亏损超44亿元，最新资产负债率达到91.73%。 企业短期借款规模超百亿元，高额负债产生的财务费用持续侵蚀经营利润。 同时企业存在12.95亿元违规资金担保、资金拆借的内控问题，应收账款规模超130亿元，回款效率偏低，进一步加剧资金压力。 东亚药业为国内化学原料药生产企业，2026年上半年预计亏损1.15亿元。 企业产品主要出口海外市场，2026年海外抗生素、医药中间体市场需求收缩，海外药企持续去库存，外部订单数量明显减少。 海外产品售价持续下行的同时，国内化工原材料采购成本维持高位，企业产品毛利率转为负值。 产能利用率不足，工厂固定生产费用无法有效分摊，最终导致企业整体出现亏损。 四、三大医药赛道亏损核心底层产业逻辑 纵观本次12家企业的亏损情况，不同赛道的亏损逻辑各有不同，整体可以归纳为三类行业结构性问题。 第一，中药赛道：单品依赖度高，行业政策重构盈利模式。 多数传统中药企业营收高度依赖1至2款核心注射剂、心脑血管单品，产品结构单一化问题突出。 中成药集采常态化落地后，院内终端产品降价幅度普遍偏高，行业传统的高毛利模式被打破。 以价换量的市场增量速度，无法弥补单价下调带来的营收缺口。 同时，中药配方颗粒零差率政策、医疗机构控费、线上医药渠道分流，彻底改变了传统经销商盈利体系。 企业为适配新的行业环境，需要投入大量资金重构终端销售体系，短期运营成本大幅提升，进一步压缩利润空间。 第二，创新生物药赛道：研发周期漫长，商业化兑现速度滞后。 国内创新药赛道同质化研发现象普遍，热门靶点药物扎堆申报、上市，终端市场竞争加剧，成熟产品利润空间持续压缩。 多数企业为保障长期发展，同步布局多条前沿新药管线，覆盖ADC、单克隆抗体、细胞治疗等多个高端领域。 新药从临床前研究、临床试验到最终商业化上市，需要数年时间，整个周期只有投入、没有营收回报。 企业每年需要承担数亿元的刚性研发支出，现有商业化产品产生的营收，难以覆盖整体研发与运营成本，长期处于亏损状态。 第三，化学制药&CDMO赛道：绑定海外周期，扩张后遗症集中显现。 CDMO、原料药行业的核心订单来源为海外医药企业，海外药企资本开支周期直接决定行业订单体量。 2026年海外医药行业整体收缩资本开支，外包、采购需求下降，国内企业海外订单明显缩减。 此前行业景气周期内，大量企业开展海外建厂、行业并购扩张，形成大额商誉与固定资产。 在行业下行周期中，低效资产集中计提减值，形成大额非现金亏损。 部分医药流通、化工制药企业长期高负债运营，财务利息支出常年消耗企业利润，叠加营收波动，极易出现阶段性亏损。 五、行业整体分化现状：板块并非全面下行，细分领域表现各异 从2026年上半年医药行业整体预告数据来看，板块整体呈现明显分化格局，并非所有赛道均处于亏损状态。 在45家预亏企业之外，有接近四成的医药上市企业实现业绩正向增长。 其中临床CRO服务企业经营表现突出，昭衍新药、美迪西等企业当期净利润最高增幅突破1000%。 这类企业以轻资产临床服务为核心业务，无大额固定资产减值压力，海内外临床试验订单充足，经营稳定性较强。 家用检测器械、特色原料药、第三方医学检测等细分领域企业，当期业绩同样实现正向增长。 这类赛道受药品集采、高额研发减值的影响较小，行业经营环境相对稳定。 同时，部分完成业务转型的中药企业，逐步脱离传统注射剂单品依赖，布局中药消费品、创新中药品类，规避了传统赛道的经营压力，保持平稳盈利状态。 六、行业公开经营观察要点 结合本次中报预亏整体情况，基于公开行业信息与企业公告，可总结出三大可长期跟踪的行业现象。 第一，业务结构单一、高度依赖院内集采品类的中药企业，经营稳定性相对偏弱。 后续行业政策若持续优化调整，传统单品盈利空间可能继续收缩，企业业务多元化布局进度，将直接影响后续经营表现。 第二，处于早期研发阶段、暂无成熟商业化产品的生物创新企业，现金流管理是核心经营重点。 持续亏损状态下，企业在手现金储备，将决定其管线研发能否持续推进，部分企业存在通过融资、管线转让补充资金的可能性。 第三，前期大额扩张、存在高额商誉与固定资产的医药制造业企业，行业下行阶段易出现集中减值风险。 同时高负债、存在内控风险的企业，经营不确定性相对更高。 此外需要区分企业亏损性质，部分企业亏损为一次性资产减值导致，属于阶段性账面亏损，不代表主业持续恶化。 部分企业为经营性持续亏损，源于主业营收与成本失衡，经营改善需要更长调整周期。 【免责声明】 本文所有数据、信息均来源于上市公司公开业绩预告、官方公告及行业公开资讯，仅为客观产业数据梳理与行业逻辑科普，不构成任何投资建议、个股操作指导及价值判断。医药行业政策、海外市场周期、企业经营决策均存在不确定性，行业与个股相关市场风险请自行独立承担。 【合规互动提问】 1、结合本次中报披露情况，你如何看待当前医药行业整体的结构性分化特征？ 2、从产业周期角度来看，中药、创新药、医药外包三大赛道的调整逻辑有哪些本质区别？ 3、在行业政策持续优化的背景下，医药细分赛道的经营格局未来会发生怎样的变化？