Siltartoxatug

两周A股IPO全景观察：硬科技底色下的结构性机会 过去两周，A 股 IPO 市场延续了今年以来的结构性特征。四家企业先后登陆资本市场，北交所占据三席，科创板迎来第五套标准重启后的首个生物科技标的。整体发行节奏平稳，但个股质地与行业赛道差异显著，市场分化进一步加剧。本文梳理 7 月 14 日至 7 月 25 日全部上市企业，拆解其业务本质、行业地位与投资价值，同时透视当前 IPO 市场的底层逻辑与未来走向。 目录 1. 两周 IPO 市场全貌：板块分布与募资格局          2. 四家上市企业逐一拆解：业务、财务与市场表现          3. 重点关注标的筛选：核心逻辑与长期价值          4. 当前 IPO 生态的深层成因：制度、产业与资金三重维度          5. 新股市场正在发生的几个实质性变化          6. 下半年趋势展望与需要警惕的挑战 🔍 两周 IPO 市场全貌：板块分布与募资格局 先看一组基础数据。7 月 14 日至 7 月 25 日，A 股共有 4 家企业完成上市挂牌，合计募集资金约 24.6 亿元。从数量上看，这是一个相对清淡的两周，北交所贡献了 3 家，科创板 1 家，沪深主板与创业板期间没有新股上市。 这种分布并非偶然。今年以来，北交所 IPO 持续保持高频发行节奏，而沪深市场更多时间留给了大型项目的发行准备。比如备受关注的长鑫科技，就在 7 月 16 日完成申购，将于 7 月 27 日正式登陆科创板，单笔募资接近 580 亿元，是今年全球最大规模的 IPO 项目。 板块分化是今年 IPO 市场最鲜明的特征：北交所走 "量"，科创板走 "质"，深主板走 "重"。 北交所主打专精特新中小企业，单家募资规模普遍在 3 亿到 8 亿元之间，发行市盈率大多卡在 14.99 倍的监管红线附近。科创板聚焦硬科技，允许未盈利企业上市，单家募资体量更大，技术壁垒更高。深主板则承接了华润新能源、惠科股份等百亿级别的传统产业龙头。 下面用一张表快速概览这两周上市的全部企业： 证券简称 上市日期 所属板块 发行价 (元) 发行市盈率 募资总额 (亿元) 主营业务 龙鑫智能 7 月 16 日 北交所 17.83 14.99 4.00 微纳米高端复合材料制备设备 泰诺麦博 7 月 21 日 科创板 14.46 亏损上市 9.99 全人源单克隆抗体药物 乔路铭 7 月 22 日 北交所 14.36 14.99 7.18 汽车内外饰塑料部件 长鹰硬科 7 月 24 日 北交所 18.89 14.99 3.42 硬质合金材料及工具 数据背后有三个值得注意的细节。 第一，北交所三家企业发行市盈率全部为 14.99 倍。这不是巧合，而是当前北交所 IPO 定价的隐形天花板。监管层出于保护投资者的考虑，对直接定价发行的企业设定了市盈率约束，多数公司选择贴着上限定价。这也意味着北交所新股在发行端就自带了一定的估值安全垫。 第二，唯一一家科创板企业泰诺麦博采用了第五套上市标准。简单说，这套标准允许尚未盈利的生物医药企业上市，核心看研发进度与产品潜力。这套标准曾在 2023 年暂停，去年底重启后，泰诺麦博是首批落地的企业之一。它的上市具有明确的制度信号意义。 第三，两周募资总额不到 25 亿元，在全年中属于偏低水平。这并非发行萎缩，而是大型项目集中在 7 月底发行。除了长鑫科技，嘉立创、津富士达、展芯股份等都已完成申购，将在 7 月底 8 月初集中上市。真正的发行高峰还在后面，这两周更像是大浪潮来临前的蓄力期。 📊 四家上市企业逐一拆解：业务、财务与市场表现 龙鑫智能：新能源材料背后的设备供应商 7 月 16 日登陆北交所的龙鑫智能，来自江苏常州，是国家级专精特新重点 "小巨人" 企业。很多人没听过这家公司，但它的产品深度嵌入了新能源电池产业链。 公司核心业务是微纳米高端复合材料制备设备，说得通俗一点，就是生产那些用来加工锂电池正负极材料、硅碳材料、纳米导电剂的高端智能装备。下游客户包括宁德时代、贝特瑞、中创新航等电池产业链头部企业。 这套设备的技术门槛不低。过去很长一段时间，高端纳米研磨、分散设备主要依赖德国、日本进口。龙鑫智能做的事情，就是在这个细分赛道实现国产替代。它的产品覆盖从实验室小试到工业化量产的全流程，在锂电正极材料包覆、硅碳负极分散等关键工艺上已经实现批量应用。 财务面上，公司 2025 年营收 6.34 亿元，净利润 1.18 亿元，毛利率维持在 40% 上下。这个盈利水平在装备制造行业里属于第一梯队，也侧面印证了产品的技术附加值。 上市首日，龙鑫智能开盘涨幅接近翻倍，收盘涨幅约 95%，在近期北交所新股中属于中等偏上表现。资金追捧的逻辑很清晰：一是绑定新能源赛道，二是国产替代空间明确，三是发行估值不贵。 但也要看到风险。公司客户集中度较高，前五大客户贡献了过半收入。一旦下游电池厂商资本开支放缓，设备采购需求会直接承压。这也是所有上游设备企业共同面临的周期性问题。 泰诺麦博：全球首款破伤风单抗的商业化起点 7 月 21 日上市的泰诺麦博，是这两周分量最重的一家公司，也是唯一一家科创板企业。 这家珠海的生物制药公司，核心产品是斯泰度塔单抗注射液，商品名叫 "新替妥"。这是全球首款全人源抗破伤风单克隆抗体，用来替代传统的破伤风免疫球蛋白。 这里需要解释一下背景。传统的破伤风被动免疫制剂有两种：一种是马血清提炼的破伤风抗毒素，价格便宜但过敏率高，使用前必须做皮试；另一种是人血来源的破伤风免疫球蛋白，安全性高但供应紧张，价格也贵，而且存在血液制品潜在的病毒污染风险。 泰诺麦博的单抗药物，就是用基因工程的方法生产抗体，既不需要抽血也不需要养马，纯度高、安全性好、不用皮试，打一针就能提供长达四周的保护。这在急诊外伤、外科手术等场景下优势非常明显。 这款药 2025 年 2 月获批上市，年底就进了国家医保目录。2025 年全年卖了 5100 多万元，看起来不多，但考虑到正式销售只有不到一年时间，而且进医保后 2026 年开始放量，增速会非常快。公司预计今年上半年营收就能超过去年全年。 除了破伤风单抗，公司管线里还有针对带状疱疹、术后镇痛等方向的抗体药物。它的核心技术平台叫 HitmAb，能快速从人体中筛选天然抗体，这个平台的复用性很强，也是公司长期价值的支撑。 上市首日，泰诺麦博开盘价 50.15 元，较发行价 14.46 元上涨 247%，最终收盘涨 211.89%，总市值站上 200 亿元。这个涨幅在今年科创板新股中处于前列。 市场给高估值，买的是三个预期：一是破伤风单抗进医保后的快速放量，二是后续管线的持续推进，三是 "血液制品替代" 这个大方向的长期空间。用重组单抗替代传统血液制品，是全球生物医药的明确趋势，泰诺麦博走在了国内最前面。 当然风险也很现实。公司目前只有一款产品商业化，收入结构单一。如果销售不及预期，或者竞品快速跟进，业绩波动会很大。而且作为第五套标准上市的企业，它目前仍处于亏损状态，2025 年净亏损超过 2 亿元，盈利还需要时间。 乔路铭：绑定比亚迪的汽车饰件供应商 7 月 22 日上市的乔路铭，来自浙江瑞安，做的是汽车内外饰塑料件。中控台饰板、车门内饰板、立柱饰板、保险杠格栅这些，都是它的产品。 这是一家典型的汽车产业链配套企业，核心客户是比亚迪和吉利。比亚迪是它的第一大客户，贡献了约四成的收入。随着新能源汽车销量爆发，公司这几年业绩增长很快，2025 年营收 31.71 亿元，净利润 4.27 亿元。 在汽车饰件这个赛道，乔路铭的优势在于同步开发能力。车企新车型研发阶段，它就能参与进来，配合做设计和打样，这样量产阶段就能稳稳拿到订单。这种深度绑定的模式，在汽车零部件行业很常见，好处是订单稳定，坏处是客户议价权强，毛利率很难提上去。 公司整体毛利率在 20% 左右，净利率约 13%，在汽车零部件行业属于中等水平。这次募资 7 亿多，主要用来扩建产能和升级智能化产线。 上市首日，乔路铭开盘只涨了 10%，收盘涨幅约 31%，是这四只新股里表现最弱的一只。市场态度偏谨慎，原因也不难理解：汽车饰件技术壁垒不算高，行业竞争激烈，而且高度依赖少数大客户，成长性想象空间有限。加上北交所流动性本身偏弱，资金给的估值溢价自然不高。 长鹰硬科：工业牙齿赛道的隐形选手 7 月 24 日上市的长鹰硬科，来自江苏昆山，做硬质合金产品。硬质合金被称为 "工业的牙齿"，硬度高、耐磨性好，是制造切削刀具、矿山钻头、模具零件的核心材料，广泛应用于机械加工、汽车制造、3C 电子、矿山开采、油气钻探等领域。 公司在国内硬质合金行业排名第五，产品分为两大类：一类是硬质合金毛坯材料，占营收八成多，卖给下游刀具厂做基材；另一类是成品硬质合金工具，比如数控刀片、工程截齿，附加值更高。 这两年行业景气度很高。一方面制造业复苏带动刀具需求回暖，另一方面新能源、半导体等新兴领域对高端硬质合金的需求快速增长。长鹰硬科 2025 年营收约 12 亿元，今年上半年净利润预计同比增长 880% 以上，业绩弹性非常大。 不过这里要说明一下，净利暴增有基数原因。去年同期行业处于周期底部，利润基数很低，今年行业回暖叠加公司产能释放，才出现了超高增速。不能简单用这个增速线性外推全年。 上市首日，长鹰硬科开盘大涨 270%，是这四只新股里最猛的一只。资金炒作的逻辑很直接：行业景气向上、业绩爆发、发行估值低、流通盘小。但也要注意，硬质合金是典型的周期性行业，跟宏观经济关联度很高，业绩波动会比较大。 🏆 重点关注标的筛选：核心逻辑与长期价值 四家公司各有特点，如果从长期跟踪价值的角度排序，优先级是这样的：泰诺麦博 > 长鹰硬科 > 龙鑫智能 > 乔路铭。 第一梯队：泰诺麦博 泰诺麦博是这两周最值得深度研究的标的，核心原因有三点。 第一，赛道独特且天花板高。用重组抗体替代血液制品，是一个确定性极强的产业升级方向。 破伤风只是第一个切入点，未来乙肝、狂犬病、水痘、带状疱疹等很多领域，都可能出现单抗替代血源产品的机会。这个市场空间是百亿元级别的。 第二，技术平台具备复用性。公司的 HitmAb 技术平台不是只能做一个药，而是可以持续筛选新的抗体分子。目前管线里已经有多个候选药物，覆盖感染、疼痛等领域。只要平台能力验证成功，后续产品就能不断落地，形成产品梯队。 第三，商业化验证已经跑通。很多生物科技公司上市时还在临床阶段，能不能做成药都不确定。泰诺麦博已经有产品上市，并且进入了医保，销售团队也搭建起来了。这意味着它跨过了生物科技公司最危险的 "死亡谷"，进入了营收兑现期。 当然，现在两百多亿的市值，已经 price in 了不少乐观预期。后续需要重点跟踪两个数据：一是每个季度的药品销售额，看医保落地后的放量速度；二是后续管线的临床进展，看平台能力能不能持续兑现。 第二梯队：长鹰硬科与龙鑫智能 长鹰硬科的看点在于周期反转 + 国产替代。硬质合金行业经过两年多的调整，目前处于复苏初期。高端硬质合金材料过去主要依赖进口，国内企业正在逐步突破。公司作为行业前五，有望享受行业复苏和进口替代的双重红利。但这是一个偏周期的标的，适合做波段，不适合长期持有不动。 龙鑫智能的看点在于新能源材料设备的细分龙头。纳米研磨分散设备这个赛道不大，但技术门槛不低，国产替代空间明确。公司绑定了头部电池厂商，随着锂电材料技术迭代，设备更新需求会持续存在。但它的问题是赛道天花板有限，单一品类很难做太大，需要看横向拓展能力。 第三梯队：乔路铭 乔路铭质地不差，业绩也稳，但缺乏想象空间。汽车饰件是典型的成熟制造业，技术壁垒不高，估值很难给上去。公司最大的增长动力来自客户份额提升，而不是行业爆发。作为打新标的可以参与，但作为长期跟踪标的，优先级不高。 🧩 当前 IPO 生态的深层成因：制度、产业与资金三重维度 看完个体，再看整体。为什么当前 IPO 市场会呈现这样的格局？背后有三层逻辑。 制度层面：各板块定位进一步清晰 注册制全面落地两年多，A 股四个板块的分工越来越明确。 科创板坚持 "硬科技" 定位，重点支持半导体、生物医药、高端装备等领域，允许未盈利、特殊股权结构企业上市。第五套标准的重启，就是科创板包容性提升的信号。 创业板聚焦 "三创四新"，支持创新型、成长型企业，同时也在优化上市标准，向新质生产力倾斜。 沪深主板承接相对成熟的传统行业龙头，发行规模普遍较大。 北交所则主打 "更早、更小、更新" 的专精特新企业，成为中小企业上市的主阵地。今年以来北交所上市数量已经超过 46 家，占全市场一半以上，这个比例还在提升。 板块定位清晰化的直接结果，就是 IPO 资源的分层配置。不同体量、不同发展阶段的企业，找到了对应的资本市场入口。 产业层面：硬科技成为绝对主线 今年 IPO 的行业分布，科技属性越来越强。电子、机械设备、电力设备、生物医药四大行业占据了募资额的大部分。其中半导体赛道尤其突出，仅长鑫科技一家就募资近 580 亿元，占了今年科创板募资的大头。 这种结构不是监管引导出来的，而是产业发展到这个阶段的自然结果。中国经济正在从地产驱动转向科技驱动，资本市场自然会反映这个变化。真正有技术壁垒的硬科技企业，既符合政策方向，也有产业需求，上市融资的动力和能力都最强。 反过来看，传统消费、地产链、金融等行业的 IPO 越来越少。不是这些企业不想上，而是盈利能力和成长性都撑不起估值，上市难度也在加大。 资金层面：打新生态重塑，赚钱效应回归 2024 年新股破发潮之后，今年的打新市场明显回暖。上半年上市的 71 只新股首日全部上涨，无一破发，平均涨幅达到 280%。这个赚钱效应吸引了大量资金回流打新市场。 背后有两个原因。一是发行定价更理性了，尤其是北交所严格控制市盈率，主板也有 23 倍市盈率的隐形约束，新股发行价普遍不贵。二是二级市场情绪整体回暖，市场风险偏好提升，对新股的承接力更强。 但也要看到分化。不是所有新股都能大涨。基本面过硬、赛道热门的公司涨幅惊人，而质地一般、传统行业的公司涨幅就很有限。闭眼打新的时代早就过去了，现在是精选个股的时代。 🌊 新股市场正在发生的几个实质性变化 站在当前时点观察，有几个变化正在悄然发生，会影响接下来的 IPO 生态。 第一个变化，大型科技 IPO 回归。长鑫科技 580 亿元的募资规模，不仅是今年全球最大，也是科创板历史第二大。它的上市标志着超级大盘科技股重新启动 A 股 IPO。在此之前，市场担心大体量 IPO 会抽血，但从实际情况看，优质资产反而能吸引长期资金入场。 第二个变化，未盈利生物科技公司 IPO 重新开闸。泰诺麦博的上市不是孤例，后面还有一批生物医药企业在排队。第五套标准重启后，生物科技公司的上市通道重新打通，这对整个创新药行业都是利好。一级市场的退出路径通畅了，一级市场投资才会更活跃，形成正向循环。 第三个变化，北交所正在从 "边缘板块" 走向 "主流阵地"。今年北交所新股数量已经占据半壁江山，而且企业质量在稳步提升。越来越多的国家级专精特新 "小巨人" 选择北交所上市，流动性也在逐步改善。这个板块不再是没人关注的冷门市场，而是 A 股 IPO 生态中不可或缺的一环。 第四个变化，IPO 审核节奏有保有压。不是全面收紧，也不是全面放水，而是有选择性地支持。符合国家战略方向的硬科技企业、产业链关键环节企业，审核速度明显更快。而那些行业过剩、模式存疑、财务有瑕疵的企业，撤否率依然很高。 🔮 下半年趋势展望与需要警惕的挑战 展望下半年，IPO 市场有几个趋势基本可以确定。 首先，科技属性会进一步强化。 半导体、人工智能、高端制造、生物医药还会是 IPO 的主力军。长鑫科技之后，还有一批硬科技企业在排队，全年科创板募资额大概率会创下近年新高。 其次，北交所发行节奏会继续保持高位。全年北交所上市企业数量有望突破 70 家，占全市场比例超过一半。这个板块会成为观察中小企业活力的重要窗口。 第三，打新收益会逐步收敛。现在首日平均两三百的涨幅不可能一直持续。随着新股供给增加，以及市场情绪波动，新股涨幅会分化。好公司依然会涨，但平庸公司的涨幅会明显收窄，甚至可能再次出现破发。 第四，IPO 制度还会继续优化。创业板深化改革的配套措施会陆续落地，上市标准会更包容，支持更多新业态、新模式企业上市。科创板也会在包容性上继续探索。 与此同时，有几个挑战也不能忽视。 第一个挑战，是大型 IPO 的市场承接力。长鑫科技一家就募资近 600 亿，如果后续还有多个大体量项目集中发行，对二级市场资金面会形成压力。节奏把控很重要。 第二个挑战，是新股上市后的业绩兑现。很多新股上市时讲了很好的故事，但上市后业绩能不能跟上要打个问号。尤其是一些高估值的科技股，一旦业绩不及预期，估值回调会非常剧烈。 第三个挑战，是北交所的流动性困局。虽然发行很热，但二级市场流动性依然是短板。很多新股上市首日爆炒之后，就进入阴跌模式，投资者参与体验并不好。这个问题不解决，北交所的长期吸引力会打折扣。 第四个挑战，是一二级市场估值倒挂的风险。一级市场估值降下来了，但还没完全到位。部分企业一级市场估值比二级市场还高，上市就面临破发压力。这个过程还需要时间消化。 写在最后 两周四家新股，放在全年的维度里只是很小的一个切片。但管中窥豹，依然能看到整个资本市场演进的方向。 硬科技的底色越来越浓，分层的格局越来越清，分化的趋势越来越明显。对于投资者来说，这是最好的时代，也是最难的时代。好的资产越来越多，但选错的代价也越来越大。 接下来的 8 月，随着长鑫科技等一批重磅新股上市，市场会迎来真正的考验。是优质资产激活行情，还是供给增加带来压力，很快就会有答案。保持观察，保持耐心，在喧嚣中看清本质，在分化中寻找机会，这是当下市场里最朴素也最有效的策略。

2026年7月21日，珠海泰诺麦博制药股份有限公司（证券简称：泰诺麦博，股票代码：688806）正式登陆上海证券交易所科创板挂牌上市，迈入资本化、高质量发展全新阶段！泰诺麦博首个实现商业化的核心标杆产品——新一代“破伤风针”斯泰度塔单抗注射液（商品名：新替妥）起效快、保护周期完备、强效中和破伤风毒素，无需皮试、一针即妥！是全球首款（First - in - Class）全人源抗破伤风单抗，也是抗感染领域首个被国家药品监督管理局药品审评中心（简称“CDE”）认定为突破性治疗药物的国产创新生物药。抗破伤风单抗的出现，打破了破伤风被动免疫百年血源依赖的旧局。 上市仪式现场，政府领导、股东代表、中介机构、客户伙伴、泰诺麦博公司领导及员工代表等出席仪式，共同见证这一里程碑时刻。 泰诺麦博致力于血液制品替代疗法，凭借自主开发的“高通量全人源单克隆抗体研发综合技术平台HitmAb”等技术平台不断在全人源单抗领域探索抗体药物更高安全性与有效性的可能性，并已成功开发出多个抗体分子作为候选药物，已覆盖感染性疾病以及疼痛类疾病等疾病领域。 除已实现商业化上市的抗破伤风单抗——斯泰度塔单抗注射液构筑业绩基本盘外，泰诺麦博多层次纵深研发管线，为企业长期价值增长构筑第二增长支撑曲线。另一款核心产品重组长效抗呼吸道合胞病毒(RSV)全人源单克隆抗体——芮特韦拜单抗注射液（曾用名：TNM001） 新药上市申请（NDA）获受理并纳入优先审评程序，且获国家科技重大专项立项，国家战略加持，深耕自主创新研发，攻克婴幼儿RSV防护核心难题，其Ⅲ期临床研究结果显示，单剂肌肉注射后，显著降低了健康足月和晚期早产儿由RSV引起的下呼吸道感染发生率，可在注射后长达270天的时间内持续提供保护——远远超过了典型的150天RSV流行季。此外，抗神经生长因子单抗TNM009和抗水痘 - 带状疱疹病毒单抗TNM005已完成临床I期试验，另有3款候选药物处于临床前阶段。 从全球重组抗破伤风单抗无人涉足的创新空白地带，到今日登陆科创板的高光时刻，十年深耕，是一场守护患者的创新长跑。站上新的资本起点，泰诺麦博将持续释放创新价值，让前沿生物医药技术走出实验室，转化为触手可及的优质疗法，实实在在惠及广大患者！ 珠海泰诺麦博制药股份有限公司是一家面向全球的创新型生物制药公司，以研发原创性的全人源单克隆抗体新药为主营业务。公司依托于拥有自主知识产权的“高通量全人源单克隆抗体研发综合技术平台HitmAb”，致力于开发具有自主知识产权的、高度差异化的、高效的全人源单克隆抗体新药，已覆盖感染性疾病以及疼痛类疾病等疾病领域。基于此平台自主研发的新一代“破伤风针”新替妥，已于2025年2月在中国获批上市，同年12月，该药成功被纳入国家医保目录，并于2026年1月1日起在全国范围内统一执行。