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近期（2026 年 6 月 10 日—7 月 14 日）易方达、富国、汇添富、华夏四家头部公募密集南下港股，举牌了 4~5 家创新药/医药标的，持股均跨过 5% 举牌线，是这一轮创新药反弹里最硬的“机构表态”信号。 为什么是现在集体动手 富国基金自己总结的“三重共振”比较有代表性： 估值到位：恒生港股通创新药指数 PE(TTM) 回到近十年 50% 分位数，机构持仓低位、筹码干净；港股创新药已调整约 9 个月，估值处于历史 90% 分位以下。 产业催化：ASCO 中国创新药大放异彩、BD 授权出海（ADC、双抗）持续放量、2026 年医保目录调整首次给专利期内创新药 8 年价格锁定期，扭转“上市即降价”预期。 资金面：AI 等前期主线震荡，资金向同样有想象力的滞涨赛道切；美联储表态偏鸽，对利率敏感的创新药打开估值修复空间。 叠加南向资金 6 月以来持续扫货，恒生创新药指数 6/29–7/14 反弹 18.49%，百奥赛图 6/16 以来反弹近 30%，石药同期涨 21%。业内分歧：拐点还是腾挪 看拐点派：政策破冰（8 年锁价）+ 出海商业化兑现 + 行业跨过盈亏平衡点，创新药正从“风险资产”重估为“成长资产”，估值修复有基本面支撑。 看腾挪派：AI 资金溢出到滞涨板块的阶段性再平衡，行情以估值修复为主，基本面反转还没被中报确认，后续要看中报、海外三期数据、BD 分成能不能持续超预期。创新药行业产业链全面分析（2026年7月）第一部分：行业总览——BD出海爆发式增长一、BD交易规模：半年近千亿美元 2026年上半年，中国创新药BD出海交易金额达997亿美元，约为2024年全年的1.9倍，是2025年全年的73%。其中BD对外授权交易首付款总额约50亿美元，已占去年全年的七成左右。 2026年一季度，中国创新药交易98笔，金额达614亿美元，首付款36亿美元，占全球医药交易首付款的45%。2026年上半年全球医药交易TOP10中，中国企业独占8席。 业内普遍预计，2026年全年BD交易金额有望突破1500亿美元。License-out达成62笔（创新药相关53笔），同比增长15%，披露交易总金额高达719.37亿美元。二、BD交易模式质变：从单品授权到平台合作 2026年BD交易呈现三大特征： 1.多管线“打包”交易成常态：石药集团×阿斯利康（8个长效多肽项目）、恒瑞×BMS（13款早期项目）、信达×辉瑞（12个肿瘤项目） 2.“Co-Co”共同开发模式兴起：恒瑞与BMS采用共同开发与商业化模式，使恒瑞深度参与全球临床决策 3.首付款规模创新高：BD交易平均首付款达0.6亿美元，平均交易金额10.6亿美元，同比分别增长38%和22%第二部分：产业链全景结构 创新药产业链分为上游（科研服务/原料/设备）、中游（CXO/创新药研发生产）、下游（商业化/流通）三大环节。 产业链环节 核心职能 代表公司 行业地位 上游 科研试剂/耗材/设备/原料药供应 百奥赛图、药康生物、赛分科技、奥浦迈、纳微科技、毕得医药 国产替代加速，高端领域龙头领跑 中游-CXO 研发生产外包服务（“卖水人”） 药明康德、康龙化成、泰格医药、凯莱英、昭衍新药 订单复苏，多肽/ADC/小核酸新模态拉动增长 中游-创新药企 创新药研发与生产 恒瑞医药、百济神州、信达生物、石药集团 BD出海高增，管线全球领先 下游 商业化/流通/医疗服务 益丰药房、大参林、老百姓、爱尔眼科 政策改善，龙头重启扩张第三部分：CXO——“卖水人”详细分析 CXO是创新药产业链的“卖水人”——CRO负责研发外包，CMO/CDMO负责生产代工。2025年&2026Q1整体复苏，全球医药投融资回暖叠加国内创新药BD出海高增，推动CDMO订单充沛。一、CXO龙头公司 公司 代码 核心业务 2026年关键数据 核心竞争力 药明康德 603259 全产业链CRDMO 2026Q1营收124.4亿元，在手订单597.7亿元（+23.6%） 全球最大CXO平台，TIDES业务订单同比**+103.9%** 康龙化成 300759 临床前CRO（小分子最强） 订单持续高增 临床前CRO龙头，小分子领域国内领先 泰格医药 300347 临床CRO 国内临床CRO绝对龙头 深度绑定国内创新药研发浪潮 凯莱英 002821 小分子CDMO 新分子订单持续高增 小分子CDMO龙头，海外收入占比高 昭衍新药 603127 临床前CRO Q1新签**+111.6%** 国内临床前安全性评价龙头，拐点信号最锐利 药明合联 2268.HK ADC CRDMO 新分子业务核心增长引擎 ADC赛道CDMO龙头 美迪西 688202 临床前CRO Q1扭亏为盈 已走出至暗时刻 益诺思 — 临床前CRO 订单价格增长+订单高增 临床前CRO复苏受益 皓元医药 688131 分子砌块+CDMO 新分子订单驱动 试剂+CDMO一体化平台 兴业证券医药首席分析师孙媛媛指出，作为创新药产业的“卖水人”，CXO板块需求已经迎来拐点，供给也经历了持续的收缩，当前是比较好的投资时点。26Q2 CXO板块已经处在从订单到业绩的加速释放阶段。二、生命科学上游（科研服务） 下游创新药、CXO需求回升明显，新模态拉动高端耗材试剂需求： 公司 代码 核心产品 核心竞争力 百奥赛图 02315.HK 基因编辑模式动物 国内模式动物龙头 药康生物 688046 基因编辑模式动物 模式动物领域领先 赛分科技 — 色谱耗材 高端色谱耗材国产替代 奥浦迈 688293 细胞培养基 培养基国产龙头 纳微科技 688690 色谱填料 微球材料国产替代 毕得医药 688073 分子砌块 科研试剂细分龙头第四部分：BD合作公司详细列表一、2026年百亿级BD交易 授权方 合作方 金额 首付款 合作内容 研发阶段 靶点/适应症 石药集团 阿斯利康 185亿美元 12亿美元 8个创新长效多肽药物项目 临床前 GJPR、GLP-1R / 肥胖 恒瑞医药 BMS 152亿美元 9.5亿美元（含首付+周年款） 13款早期肿瘤及免疫项目 早期 肿瘤学、血液学、免疫学 信达生物 辉瑞 105亿美元 — 12个肿瘤创新药项目 早期 肿瘤二、其他重要BD交易（2026年上半年） 授权方 合作方 金额 合作内容 研发阶段 靶点/适应症 信达生物 礼来 88.5亿美元 抗体平台合作 — 肿瘤 荣昌生物 艾伯维 56亿美元 RC-148 II期临床 VEGFR、PD-1 / 晚期实体瘤 海思科 礼来 30.54亿美元 未披露 — — 海思科 艾伯维等 超60亿美元（半年4笔） 多笔对外授权 — — 康方生物 赛诺菲 38亿美元 PD-1/LAG-3双抗 — PD-1/LAG-3 克唐生物 Serapha Bio 20亿美元 YOLT-202 I期临床 SERPINAL / Alpha-1 antitrypsin 德琪医药 Cidara 19.61亿美元 ATG-106 临床前 CDH6、CD3 / 实体瘤 圣因生物 基因泰克 17亿美元 未披露 — — 赛神医药 诺华 16.65亿美元 SNP-234 临床前 AG / 阿尔茨海默型痴呆 正大天晴 赛诺菲 15.3亿美元 rovadicitinib 临床前 ROCK1 / 移植物抗宿主病 海思科 Nuvectis 14.61亿美元 HSK-42360 I期临床 CFB、BRAF / 实体瘤 泽源生物 艾伯维 12.35亿美元 alveltamig III期临床 DLL3、CD3 / 小细胞肺癌 先声药业 勃林格殷格翰 12.31亿美元 SIM-0709 临床前 TNFSF15、IL- / 炎症性肠病 和铂医药 Solstice 12.05亿美元 porustobart II期临床 CTLA4 德琪医药 UCB 11.8亿美元 ATG-201 临床前 CD3、CD19 / 自身免疫疾病 数据来源：摩熵医药-全球交易数据库三、2025年里程碑式BD交易（供对比） ·石药集团×阿斯利康（185亿美元）：2026年1月达成，刷新首付款纪录 ·恒瑞医药×BMS（152亿美元）：2026年5月达成 ·信达生物×辉瑞（105亿美元）：2026年5月达成 ·信达生物×礼来（88.5亿美元）：2026年达成第五部分：核心创新药企管线与上市许可一、2026年获批上市创新药 2026年至今，已有32款国产1类新药获批上市，36款1类新药有望于年内冲刺上市。2026年上半年，国内有超700款新药进度发生变化，其中61款首次获批上市，59款递交上市申请，84款推进至III期临床。 近期代表性获批新药： 药品名称 企业 获批时间 适应症/特点 注射用伦康依隆妥单抗 百利天恒 2026年6月22日 全球首款EGFR×HER3双抗ADC 舒瑞基奥仑赛注射液 科济药业 2026年6月 细胞治疗 安尼妥单抗注射液 石药集团 2026年6月 HER2双抗 鲁兹诺雷钠片 恒瑞医药 2026年6月 代谢慢病 塞多明基注射液 诺思兰德 2026年6月 1类新药 斯乐韦米单抗注射液 — 2026年6月 — 培来加南喷雾剂 普莱医药 2026年6月 多肽 甲苯磺酸依仑司群片 — 2026年6月 ER+、HER2-、ESR1突变乳腺癌 贝泽昔替尼片 邦顺制药 2026年4月30日 —二、核心创新药企管线概览 公司 2026H1新药进展 核心管线 关键BD合作 恒瑞医药 30款新药进展居首 13款早期肿瘤及免疫项目（与BMS合作） BMS（152亿美元） 石药集团 活跃梯队 8个长效多肽项目（与阿斯利康合作） 阿斯利康（185亿美元） 信达生物 活跃梯队 12个肿瘤项目（与辉瑞合作）+抗体平台（与礼来） 辉瑞（105亿）+礼来（88.5亿） 百济神州 全球商业化 泽布替尼、替雷利珠单抗全球放量 自主商业化为主 康方生物 ASCO发布40+项成果 卡度尼利、依沃西（双抗） 赛诺菲（38亿美元） 荣昌生物 BD驱动盈利 RC-148（VEGFR/PD-1） 艾伯维（56亿美元） 海思科 半年4笔BD HSK-42360（I期临床） 礼来（30.54亿）+艾伯维等（超60亿）三、信诺维案例：已盈利创新药企 信诺维已形成“1+3+N”创新药梯队： ·1个NDA受理：注射用亚胺西福预计2026年获批 ·3个临床III期：XNW27011、XNW28012、XNW5004 ·多个早期管线 已有3款药物的4个适应症获得CDE突破性治疗认定。第六部分：产业链传导逻辑与投资方向一、核心传导链条 BD收入 → 研发投入增加 → CXO订单增长 → 上游科研服务需求扩张 2026年BD首付款已达50亿美元，已占去年全年的七成。BD交易正超越传统融资，成为创新药企的“造血引擎”——一季度BD首付款已超过中国生物医药全行业投融资总额。二、机构核心观点 机构 核心观点 招商证券 重点从“BD催化”转向“临床数据全球竞争与商业化兑现能力” 兴业证券 CXO板块需求已迎来拐点，供给持续收缩，是比较好的投资时点 天风证券 中国已从快速跟随转向BIC/FIC输出 国泰海通 中国创新药从“跟跑”进入“并跑为主，局部领跑” 东方证券 2026年BD平均首付款0.6亿美元，平均交易金额10.6亿美元三、推荐关注方向 ·二代IO条线：康方生物、三生制药、荣昌生物 ·ADC条线：科伦博泰、百利天恒、复宏汉霖、映恩生物 ·小核酸领域：瑞博生物、康诺亚、前沿生物 ·多平台布局Pharma：恒瑞医药、翰森制药、中国生物制药、石药集团、信达生物 ·CXO：药明康德、药明生物、凯莱英、康龙化成、昭衍新药、泰格医药 ·生命科学上游：百奥赛图、药康生物、赛分科技、奥浦迈、纳微科技第七部分：关键数据汇总 维度 数据 2026H1 BD交易总金额 997亿美元 2026H1 License-out交易数 62笔（创新药53笔） 2026H1 BD首付款 约50亿美元 2026年全年BD预测 有望突破1500亿美元 2026年至今获批1类新药 32款 2026H1新药进度变化 超700款 2026H1首次获批上市 61款 2026H1递交上市申请 59款 2026H1推进至III期 84款 全球医药交易TOP10中中国药企 8席 BD交易平均首付款 0.6亿美元（同比+38%） BD交易平均金额 10.6亿美元（同比+22%） ⚠️免责声明：以上内容仅为基于公开信息的行业客观梳理与数据汇总，各机构统计口径存在差异，绝对数值仅供参考，不构成任何买卖建议。创新药行业受临床数据、监管政策、地缘政治等多重因素影响，BD交易金额的最终兑现存在较大不确定性。投资决策请结合个人风险承受能力与专业投顾意见。 中国真正自主研发的创新药已批量上市 ·中国创新药行业正经历从“跟随式创新”到“全球首创”的历史性跨越。2026年上半年，NMPA累计批准国产1类新药32款，其中First-in-Class（FIC）药物占比升至23%。以下按公司逐一梳理已成功上市的真正自主研发的创新药产品。 ·“1类新药”指境内外均未上市的创新药，代表最高级别的自主研发水平。 一、2026年已获批上市的核心国产1类新药 恒瑞医药（600276）——25款1类新药已获批 ·恒瑞是国内获批1类创新药最多的企业，已累计获批25款1类创新药和6款2类新药。 产品名称 获批时间 适应症 创新亮点 瑞拉芙普α注射液（艾泽利®） 2026年1月 PD-L1阳性胃及胃食管结合部腺癌一线治疗 全球首款抗PD-L1/TGF-βRII双特异性抗体融合蛋白 鲁兹诺雷钠片（SHR4640片） 2026年5月28日 痛风伴高尿酸血症 国内首款国产URAT1选择性抑制剂 瑞康曲妥珠单抗 已获批 肿瘤 生物制品类创新药 阿得贝利单抗 已获批 肿瘤 PD-L1单抗 卡瑞利珠单抗 已获批 多种肿瘤 PD-1单抗，恒瑞核心肿瘤产品 瑞卡西单抗 已获批 — 生物制品类创新药 夫那奇珠单抗 已获批 — 生物制品类创新药百济神州（688235）——中国首个出海创新药 产品名称 获批时间 适应症 创新亮点 泽布替尼（百悦泽®） 2019年获FDA批准（美国），后国内获批 套细胞淋巴瘤、慢性淋巴细胞白血病等 中国首个获美国FDA批准的自主研发抗癌药；2026Q1全球收入11亿美元（+38%），美国市场7.61亿美元 替雷利珠单抗（百泽安®） 已获批 多种肿瘤 PD-1单抗，2026Q1销售额1.82亿美元 索托克拉片 2026年1月 — 2026年开年获批新药石药集团（01093.HK）——多款创新药获批 产品名称 获批时间 适应症 创新亮点 安尼妥单抗注射液 2026年5月29日 肿瘤 HER2双抗 注射用磷酸左奥硝唑酯二钠 已获批 抗感染 1类化学创新药 盐酸妥诺达非片 已获批 — 1类化学创新药 中国生物制药（01177.HK）——4款创新产品获批产品名称 获批时间 适应症 创新亮点 赛坦欣（库莫西利胶囊） 已获批 — 1类创新药 圣赫途（宗艾替尼片） 已获批 — 1类创新药 普坦宁（美洛昔康注射液(II)） 已获批 — 1类创新药 安启新（注射用重组人凝血因数VIIaN01） 已获批 — 1类创新药 正大天晴（中国生物制药子公司）产品名称 获批时间 适应症 创新亮点 罗伐昔替尼片（TQ05105片） 2026年2月 中危-2或高危骨髓纤维化 全球首款JAK/ROCK双重小分子抑制剂 百利天恒（688506）——全球首款双抗ADC产品名称 获批时间 适应症 创新亮点 伦康依隆妥单抗 2026年6月22日（附条件批准） 复发/转移性鼻咽癌（二线化疗及PD-1/L1失败后） 全球首款上市的双抗ADC（EGFR×HER3双靶点）；2023年以8亿美元首付款、总包84亿美元授权给BMS 科济药业（02171.HK）——全球首款实体瘤CAR-T产品名称 获批时间 适应症 创新亮点 舒瑞基奥仑赛注射液 2026年6月22日（附条件批准） 晚期胃/食管胃结合部腺癌（至少二线失败） 全球首款获批的实体瘤CAR-T 智翔金泰（688443）——全球首个狂犬病双抗产品名称 获批时间 适应症 创新亮点 斯乐韦米单抗注射液 2026年6月22日 狂犬病被动免疫 全球首个狂犬病双特异性抗体 其他重要获批产品公司 产品名称 获批时间 适应症 创新亮点 扬子江药业 法赞雷生片 2026年5月 成人失眠 国产首款双重食欲素受体拮抗剂（DORA类药物） 东阳光药 奥洛格列净胶囊 2026年1月 2型糖尿病 公司首款降糖1类创新药（SGLT2抑制剂） 泽璟制药（688266） 注射用人促甲状腺素β 2026年1月 — 2026年开年获批 济民可信 硫酸索西美雷塞片（济乐美®） 2026年3月 KRAS G12C突变晚期非小细胞肺癌 KRAS抑制剂 上海医药（601607） 苹果酸司妥吉仑片（信妥安®） 2025年12月 原发性高血压 公司首款1类创新药 普莱医药 培来加南喷雾剂 2026年6月22日 多重耐药革兰氏阴性菌局部感染 国内首款抗菌肽1类新药 通化金马（000766） 琥珀酸安维吖啶片 2026年 阿尔茨海默病 国产首款阿尔茨海默病1类创新药 润都股份（002923） 盐酸去甲乌药碱注射液 2026年4月 — 全球首创1类新药 诺思兰德（430047） 塞多明基注射液 2026年5月29日 严重下肢缺血所致溃疡 全球首款裸质粒型基因治疗药物二、2026年获批国产1类新药全景 维度 数据 2026年至今获批国产1类新药 32款 其中抗肿瘤和免疫调节剂 16款（占主导） FIC（全球首创）药物占比 23% 2026年全年冲刺上市 36款1类新药有望年内获批 2026H1首次获批上市 61款 2026H1递交上市申请 59款 2026H1推进至III期临床 84款 2026H1新药进度发生变化 超700款 2026年6月22日，NMPA一日之内批准了四款全球首创的国产1类新药（百利天恒双抗ADC、科济药业实体瘤CAR-T、智翔金泰狂犬病双抗、普莱医药抗菌肽），创下国内创新药审评历史纪录。三、核心公司管线进展 公司 2026H1新药进展 已获批1类新药数量 核心在研管线 恒瑞医药 30款进展居首 25款1类新药 100+自主创新产品临床开发中 中国生物制药 活跃梯队 4款创新产品获批 安罗替尼等多适应症拓展 石药集团 活跃梯队 多款获批 依达格鲁肽α注射液等冲刺上市 信达生物 活跃梯队 已获批 IBI363、IBI343、IBI324等高价值资产 四、真正自主研发的三大标志 ① 全球首创（FIC）批量出现：百利天恒的双抗ADC、科济药业的实体瘤CAR-T、正大天晴的JAK/ROCK双靶点抑制剂、智翔金泰的狂犬病双抗，均为全球首个上市的同靶点/同机制药物。 ② 从“跟跑”到“并跑”：国产创新药FIC占比升至23%，中国已成为全球新药研发的重要创新策源地。 ③ 国际大药厂真金白银背书：百利天恒的伦康依隆妥单抗以84亿美元授权BMS、恒瑞与BMS达成152亿美元战略合作、信达与辉瑞达成105亿美元合作——全球顶级药厂愿为中国的“真正研发”买单。 ⚠️免责声明：以上内容仅为基于公开信息的行业客观梳理与数据汇总，不构成任何买卖建议。各公司创新药研发受临床数据、监管审批、市场竞争等多重因素影响，实际商业化表现存在较大不确定性。投资决策请结合个人风险承受能力与专业投顾意见。 投资最怕不确定性，投资选股——所以我们找确定性三大方向， 1超级持续大订单 2供给关系导致的持续涨价 3财报公司业绩超预期 市场机会在这里 以上仅为个人投资记录。投资有风险。 欢迎大家，动动小手 看后点赞年入百万！点个“关注”，财富常驻 💎