Poterepatide

重要通知：由于现在微信公众号实行乱序推送机制，为了能更方便，更及时的获取每日最新内容，请将“东方太阳升起”添我加星标，点上方蓝色字体可关注，感谢大家支持！ 东方太阳升起，股民大赚之时！ 用正能量暖你的心，用大实话解你的惑，我的目标是——让散户赚！大家好，我是张峰华！ 昨天写丽珠集团的时候，有人提到说华东医药到底怎么样？刚好华东医药也是我以前经常关注的一个公司，在2020年左右的时候还买过华东医药，当时就主要是冲着医美的概念去的。那么今天我们就来详细梳理一下华东医药这家公司！ 要理解华东医药，首先要看懂它的业务结构！华东医药的业务，并不纯粹，主要分为三块儿： 第一就是医药商业。 简单说，就是药品的分销商。华东医药在浙江省内拥有强大的医药流通网络，把药厂生产的药品配送到全省90%以上的医院和药店。这项业务就和九州通等国内医药配送分销商是类似的，只不过华东医药的分销体系基本上都在浙江。 虽然说这一块业务很简单，但是他却是公司营业收入的基石。2025年营收约287亿元，占总营收约66%，但毛利率却很低，只有7%左右，在扣除掉人工费用各种东西之后，净利润率可能能到1%或2%。 当然如果你看报表上面可能是304亿，因为公司的有一些业务中间是有重合的，所以会有一些分部间的抵消，主要就看你用哪个统计口径了。但别看这一块业务贡献的利润很小，我个人认为这一块业务是华东医药之所以能够成长到现在的根本原因。后文我会详细解释。 第二项业务就是医药工业。 即药品的研发、生产和销售，这块业务在公司的总营收中占比接近34%，虽然这块业务的营收占比没有医药商业高，但却贡献了公司98%的利润。主要就是靠百令胶囊、阿卡波糖等几个大单品仿制药打天下，毛利率高达77%。 像阿卡波糖，家里面有血糖高的、或者有糖尿病的，那几乎是常备的药。 而现在公司还在积极推进创新药的方面的发展，有九十多个研发管线在推进，研发投入很高。其中12款已申报上市，16款进入临床III期。这意味着未来几年华东医药有可能进入新产品密集获批的收获期。 那么第三项主营业务就是医美，也是当年我想买华东医药的核心原因。 因为在我看来，老人怕死、女人爱美、男人要面子、小孩子爱玩，这属于人之天性。所以有很多三无保健品就在各个社区、小区、村镇到处宣讲，要从老人手上赚钱；各种美肤、美妆、减肥、医美，主要就是赚女性的钱，谁不想自己美美哒？ 男人几大爱好，抽烟、喝酒、打牌、吹牛，所以烟酒税从来都不低，好烟好酒，价格更是离谱。而小孩子那就是游戏和玩具了，各大游戏公司，还有乐高的玩具公司也都做的很好。 但我万万没想到的是，这几年医美崩的有点厉害！ 华东医药的主要产品就是少女针，也就是伊妍仕，一度是全国知名的网红产品。公司也布局了相应的玻尿酸和肉毒素产品，肉毒素是最近才获批的，还有光电设备等全球高端医美产品线。不过医美产品的毛利润很高，市场想象空间很大，关键就看公司卖的到底怎么样了。 而医美之所以崩盘，主要的核心原因就在于传统经济进入下行期，钱普遍都不好赚了，公司医美产品在2023年达到高峰，收入22亿，但2025年就已经只剩14亿。这并不是华东医药一家的问题，而是整个经济大环境带来的，同行的爱美客表现也非常一般。 所以现在公司的主要看点就只剩下了一个就是医药工业。 很多创新药企的管线还停留在PPT上，但华东医药的创新药已经开始贡献实实在在的业绩。2025年，公司创新产品收入达到23亿元，同比大增64%。到了2026年第一季度，这个数字进一步攀升至8亿元，同比增长仍然很快，占工业营收比重首次突破20%。 其中赛乐信，要用于治疗中重度斑块状银屑病俗称牛皮癣，上市以来市场表现亮眼，已覆盖超2000家医院，2026年第一季度销售收入同比增幅近200%。 惠优静， 糖尿病1类新药，进入医保后快速放量，2026年第一季度销售收入同比增幅超800%。 爱拉赫，是ADC抗癌药，也是国内首款获批的FRα靶向ADC药物，填补了铂耐药卵巢癌的治疗空白，上市不到一年销售已破亿。 可见公司的产品还是得到了市场的认可，至少是得到了医院、医生的认可。 在创新医药研究方面，公司有九十多个研发管线，正在同步推进，他保证了未来公司营业收入的成长性。需要着重说一下，就是公司在赛道选择上，都是在一些热门的赛道。这个事情市场上的观点有人说好，也有人说不好。 公司主要选择的赛道有三个： 第一个就是ADC管线，这绝对是市场上竞争最激烈的地方。刚刚说的爱拉赫就是一个ADC产品。药物的主要方向就是抗癌治癌，癌症患者面临的最大问题就是如果治不好，那几乎是必死的结局。 但想要治疗癌症，靠传统的放疗、化疗，只能是痛苦的延长患者寿命，副作用非常明显。可是创新药研发费用就非常的大，因此平摊到每个患者身上，他的费用就特别高。因此赚钱也会比较多，市场极度关注。 目前公司主要上市的就是爱拉赫，但也有一些其他的ADC管线已经进入了临床。不过由于这个领域，现在国内外创新药企业竞争非常激烈，其他公司布局的管线也非常多，因此未来会不会成为一个竞争红海还不确定。 公司选择的第二个赛道就是GLP-赛道，这个赛道是近两年市场最关注的部分，主要就是减肥药、减重药。之前司美格鲁肽、替尔泊肽等减肥药大火，很多公司都在布局类似的研发管线。 昨天写的丽珠集团其实也有这样的布局，只不过是因为诺和诺德所在的瑞士数据保护法规，国内暂停批文。 这个赛道公司布局也比较完善，可以说公司构建了“口服小分子+双靶点+三靶点”的立体化管线。 其中口服小分子HDM1002，降糖+减重双适应症，已完成三期临床入组，有可能今年就可以去申报上市。口服剂型无需注射，依从性优势显著，是当前GLP-1赛道的稀缺品种！双靶点药HDM1005，对标替尔泊肽，也已经进入了三期临床。 三靶点激动剂DR10624，是全球首创，除减重外对脂肪肝、高血脂有显著潜力，当前处于二期临床，是长期重磅储备品种。 但刚刚也说了，这一类药物现在有很多公司都已经申报等待获批，而一旦可以获批的时候，有可能就是几十家公司一起获批来竞争，有可能还是要面临激烈的价格战。 第三个梯队赛道是自身免疫领域。 自身免疫板块以利妥昔单抗、阿达木单抗等生物类似药为基础，快速贡献现金流；同时布局多款创新生物药，形成“仿创结合”的梯队，是工业板块的补充增长极。 那么创新药的部分说完了之后，我们就再看一下它的传统医药工业。 百令胶囊、阿卡波糖等传统大品种都是治疗慢性病的常用药，百令胶囊主要治疗气管炎、还有肾功能不全，阿卡波糖主要治疗糖尿病、高血糖。但一想到这些传统的药，大家第一反应就肯定是集采政策对他的影响。 事实上，确实这些产品进入了集采的名单，也影响了公司的利润，不过销售也还算可以。现在利润已经基本上稳定下来。但传统仿制药仍面临集采常态化降价压力，创新药上市后也将面临医保谈判降价预期，若产品降价幅度超预期，可能压缩工业板块的盈利空间。 根据第十二批集采名单，华东医药的他克莫司、环孢素、吲哚布芬等大品种均被纳入。这些产品在2025年的公立终端销售额合计约50亿元。一旦降价，将对公司营收和利润造成直接冲击。虽然市场已有预期，但具体降价幅度仍是未知数。 所以前段时间华东医药的价格在一路的下降，这是最主要的原因。 但我们来看公司的财务表现，好像公司并没有大家预想当中的那么差。 2026年第一季度营收112亿元，同比增长4%；归母净利润10亿元，同比增长9.5%；扣非净利润更是增长了10%，这样的数据其实并不算差。 2025年，公司实现营收436亿元，同比增长4%；归母净利润为34亿元，同比微降约3%。利润下滑主要受医美业务亏损和海外投资拖累。如果剔除这些一次性影响，核心利润其实是微增的。 具体来说出现“增收不增利”的核心原因有两个： 一个是商誉减值直接扣减利润，全年计提商誉减值 7811 万元，主要来自两家海外医美子公司，直接吃掉了近8000万的净利润。第二是研发投入增速高于营业收入成长，2025年费用化研发支出同比增长23%，多花了3个多亿元，全部计入当年费用，拉低了利润。 但说到商誉减值，市场就更加担心了，因为商誉是华东医药最大的历史包袱。 早年为了快速切入医美和创新药赛道，公司高价收购了十余家海外和国内公司，形成了29亿多的商誉原值。截至2025年底，已计提减值了8000多万，仍有28.6亿元商誉净值挂在账上。 2025年，西班牙High Tech和以色列Viora两家医美设备公司已经因为业绩不达标计提了减值，这只是开始。 最大的悬念是英国Sinclair的14亿商誉，目前靠国内少女针的销量还能支撑，但如果未来国内再生针剂竞争加剧、价格战打响，少女针收入利润下滑，Sinclair 整体业绩不达预期，十几亿的商誉就可能分批减值，一次减值几个亿，对当年利润会造成直接冲击。 再生针剂赛道已有爱美客濡白天使等多个竞品获批，玻尿酸、肉毒素更是价格战不断。华东的医美产品虽有差异化优势，但想持续保持高增长并不容易。 简单说：当年收购有多激进，现在减值就有多痛。 不过即便在这样的负面条件下，公司利润还能实现稳定，足以说明公司的稳健性。核心原因还是创新药产品上来了一部分，抵消了传统医药工业以及医美行业下滑带来的影响。 那么公司为什么能够做到这一点呢？ 这就要回到我们文章开始说的公司的医药商业的部分。 俗话说：“好产品不一定卖得好，但好销售一定能把产品卖出去。” 华东医药深耕浙江、辐射全国的医院渠道，以及几千人的专业销售团队，是它最核心的壁垒。 仿制药时代，它能把阿卡波糖、百令胶囊卖成十亿级大单品；医美时代，它能把少女针用几年时间做到国内再生针剂头部；创新药时代，它引进的产品也能快速实现医院准入和终端覆盖。华东医药其实就是这样一个好的销售。 但实话实讲，华东医药面临的挑战也是现实的，无论是商誉减值，还是传统大单品面临集采的压力，都给华东医药的业绩增长带来了挑战。 现在看有一些创新药产品确实增长很快，这是因为他们的基数往往很低，再加上华东医药多年以来形成的广大的渠道优势，给他们带来了短期内的巨大成长。但长期能不能继续放量，还需要业绩去不断的验证。 而我们知道创新药产品风险是很大的，哪怕到了三期临床，也有失败的可能；就算成功上市，也可能卖不动；90%的创新药管线都成不了爆款，大部分产品上市后只能赚点小钱，华东的管线虽多，但真正能成为“第二个百令胶囊”的大品种，目前还没看到。 同时公司的渠道建设上面有一个弱势，因为公司的医药渠道主要覆盖的是药店和医院。 而现在公司布局的医美以及GLP-1赛道，属性偏消费，销售场景不止在医院，还在医美机构、线上渠道，这恰恰是华东相对薄弱的地方。它的医院渠道很强，但消费端渠道和品牌力不如互联网医疗平台和纯医美公司。 但整体来讲投资华东医药是一个下有保底、上不封顶的选择。 现在公司每年的利润大概有30多个亿，即便我们算到最差最差的情况，未来公司不发展了，医药集采还在持续降价，因为产品完全砍掉，事实上，公司主业经营的利润也可能只是缓慢下降。但因为商誉减值的影响，可能会有一些痛苦的时机，不过公司的盈利仍然是可观的。 即便我们假设未来三年公司净利润下降到20个亿，相对于目前的市值来说，25倍估值也不算特别离谱。但是投资的事情总是公说公有理，婆说婆有理，市场有时候会因为一些利空把股价砸的很深很深。 就比如说如果市场一直担心公司的商誉减值，担心其他医药大品种进入集采之后，给公司利润带来冲击，按照现在的利润砸到10倍估值甚至10倍以下估值也不是不可能。 因此我提供的信息只能是尽量的全面，让普通人也能够理解到每一个上市公司，它目前在经历的状况以及它未来发展的可能性，最终的决策交由投资者自行决定。 好了，今天关于华东医药我就讲到这里，关注我，每天了解一家上市公司。 （严正声明：本文仅代表个人观点，不保证未来结果一定正确，建议投资者不要参考我的观点进行投资，他只是我个人的心得体会和看法，很有可能给你带来损失。） 喜欢价值、喜欢投资，请点击点赞+关注+推荐，我是东方太阳升起张峰华，用一生挚爱股票，股市有风险，入市需谨慎！ 看完点赞，财神常伴